20210428-安信证券-青松股份-300132.SZ-青松股份2020年报点评_诺斯贝尔实现3年业绩承诺_化妆品业务持续发力_5页_967kb

青松股份2020年报总结

核心内容

青松股份于2021年4月28日发布了2020年年报，总结了公司在2020年的经营情况和财务表现。全年实现营收38.6亿元，同比增长32.9%；归母净利4.6亿元，同比增长1.7%。公司业绩主要得益于化妆品相关业务的带动。归母扣非净利4.5亿元，同比增长5.1%。经营性现金流净额达8.1亿元，同比增长19.2%。

主要观点

• 诺斯贝尔表现亮眼：诺斯贝尔实现营收26.7亿元，同比增长22.6%；归属于诺斯贝尔所有者权益的净利2.9亿元，同比增长14.5%。诺斯贝尔在2018-2020年累计完成业绩承诺7.5亿元，超出原定的7.4亿元。其中，面膜、护肤和湿巾系列分别贡献了9.9亿元、6.6亿元和6.6亿元的营收，湿巾业务因疫情需求增长而成为重点。

• 化妆品业务增长显著：化妆品业务在2020年实现营收26.7亿元，占公司总营收的70%左右。湿巾系列营收占比由14.9%上升至24.8%，成为新的增长点。其中，海外营收达5.0亿元，带动公司在欧洲地区的化妆品业务营收增长至7.8亿元。

• 盈利能力承压：受原材料价格上涨及松节油价格下跌影响，公司毛利率下降5.6个百分点至25.7%。净利率由15.6%降至11.9%，主要因化妆品业务占比上升，且部分业务毛利率较低。

• 现金流和营运效率提升：公司经营性现金流净额同比增长19.2%，主要得益于诺斯贝尔并表时间延长及松节油深加工业务采购减少。存货周转天数下降29天至101天，显示营运效率有所提升。

• 战略聚焦化妆品：公司明确化妆品业务战略，计划通过研发、品牌化和规模化策略，扩展行业影响力。诺斯贝尔作为国内化妆品原料龙头，具备较强的产能和研发优势，有望依托行业红利实现持续增长。

关键信息

• 财务数据：

  • 营收：38.6亿元（+32.9%）
  • 归母净利：4.6亿元（+1.7%）
  • 扣非净利：4.5亿元（+5.1%）
  • 经营性现金流净额：8.1亿元（+19.2%）
  • 每股收益：0.89元
  • 股息收益率：0.0%（2020年）

• 行业表现：

  • 化妆品业务营收占比显著上升，湿巾业务成为增长亮点。
  • 海外市场贡献显著，欧洲地区营收达7.8亿元。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年净利润预计分别为5.6亿、6.5亿、7.5亿元。
  • 投资建议为“买入-A”，6个月目标价为27.8元。

• 风险提示：

  • 原料价格波动
  • 经营情况不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 商誉减值风险

财务指标

投资评级与建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：27.8元
• 分析师建议：公司有望持续受益于化妆品赛道红利，预计未来三年净利润稳步增长，维持买入-A评级。

估值与财务预测

总结

青松股份2020年财报显示，公司业绩稳健增长，主要受益于化妆品业务的快速发展。诺斯贝尔作为公司的重要子公司，完成了三年业绩承诺，湿巾业务在疫情下表现突出。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过优化成本和提升营运效率，保持了良好的现金流表现。公司未来将继续聚焦化妆品业务，拓展海外市场，提升品牌影响力。投资建议为买入-A，目标价为27.8元。