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宏观利率图表040：数字的限制，传统的扩张

核心内容

本报告分析了全球主要经济体的宏观形势，聚焦于中国与海外市场的利率与货币政策动态，以及经济数据表现。报告指出，全球通胀压力持续上升，同时货币政策面临调整与收缩的挑战。中国和美国在经济复苏、通胀控制和政策转向方面呈现出不同的趋势。

主要观点

中国

• 信用收缩与政策空间：中国近期的PPI涨幅接近历史高位，而M2/M1增速回落，显示信用收缩趋势。央行强调保持正常货币政策空间，防止过度刺激。
• 通胀与政策影响：虽然全球疫情和保护主义对经济形成压力，但中国仍需关注通胀对实体经济的影响，尤其是在大宗商品领域。
• 政策转向预期：央行和国常会对通胀表现出担忧，显示政策可能从宽松转向紧缩，以维护经济稳定。

海外

• 数字资产监管加强：欧盟对数字资产的界定完成，并对谷歌进行罚款；美国对数字货币监管也在加强，如马斯克退出比特币和币安被查。
• 通胀创历史新高：美国的CPI涨幅达到4.2%，PPI涨幅达到6.2%，显示出实体经济的火热和供需矛盾。
• 劳动力市场改善：美国3月职位空缺达到810万，失业金申领快速回落，显示劳动力市场正在改善，尽管非农就业数据低于预期。
• 关注油价波动：未来需关注油价是否形成更大波动，这可能对通胀产生重要影响。

关键信息

• 货币政策：央行保持中性，引导市场通胀预期维持高位，同时警惕需求端见顶风险。
• 市场流动性：在高通胀背景下，市场流动性风险预计上升。
• 黄金配置价值：报告建议关注黄金的配置价值，以对冲通胀和市场波动风险。
• 数据表现：全球PMI指数总体改善，但不同国家和地区表现不一，显示经济复苏的分化趋势。

宏观关注点

• 流动性收缩：报告持续关注流动性收缩的宏观风险。
• 通胀压力：通胀压力在全球范围内上升，尤其是美国和欧元区。
• 经济周期调整：中美库存周期和产能周期出现分化，美国库存周期回升，而中国库存周期回调。
• 利率周期：预期经济周期与利率周期的对比显示，美国和中国在利率调整方面存在差异。

货币和流动性分析

• 央行货币政策：保持中性，守住正常货币政策空间。
• 市场动态：市场关注高涨的通货膨胀对货币政策的影响，尤其是海外央行的政策调整。
• 日本央行：尽管股市大幅回落，但日本央行仍未调整货币政策。
• 美联储：市场对美联储收紧政策的预期提前，关注美债名义利率的变动。

全球宏观图表分析

• 全球PMI热图：显示全球PMI指数总体改善，但不同国家和地区表现差异显著。
• 全球通胀曲线：中国、欧元区和美国的通胀水平均有所回升，其中美国的通胀涨幅较强。
• 经济周期对比：美国库存周期回升，中国库存周期回调，显示经济复苏的分化趋势。
• 利率周期对比：预期经济周期与利率周期的对比显示，美国和中国在利率调整方面存在差异。
• 主要经济体数据：包括PMI、CPI、进口和出口等数据，显示全球经济复苏和通胀压力的差异。

结论

报告强调，全球通胀压力持续上升，货币政策面临调整与收缩的挑战。中国和美国在经济复苏、通胀控制和政策转向方面呈现出不同的趋势，需密切关注流动性收缩和通胀对实体经济的影响。同时，数字资产监管加强，未来需关注油价波动和劳动力市场变化。