宏观利率图表040：数字的限制，传统的扩张-20210515-华泰期货-12页_985kb

宏观利率图表总结：数字的限制，传统的扩张

核心内容概述

本报告分析了当前全球主要经济体的宏观利率走势及通胀情况，指出在全球疫情和保护主义背景下，通胀压力持续上升，而货币政策则面临调整。中国和美国在库存周期、产能周期及货币政策上表现出明显分化，同时数字资产监管的加强也对市场产生影响。

主要观点

中国

• 信用收缩：由于互联网反垄断和M2/M1增速的大幅回落，信用收缩趋势仍在继续。
• PPI涨幅高企：4月PPI涨幅达到6.8%，接近历史高位，显示出工业品价格的快速上涨。
• 政策导向：央行强调保持正常货币政策空间，国常会对通胀表现出忧虑。
• 市场预期：尽管M2/M1增速回落，但市场仍对需求端的见顶风险有所担忧，流动性风险预计上升。

海外

• 通胀创历史新高：美国4月CPI上涨4.2%，PPI上涨6.2%，通胀压力显著。
• 监管加强：欧盟对数字资产进行界定并处罚谷歌，美国对加密货币监管趋严。
• 财政赤字扩大：美国本财年前七个月财政赤字同比增长30%，推动实体经济增长。
• 就业市场改善：3月职位空缺达810万，失业金申领快速回落，显示劳动力市场强劲。
• 油价波动风险：未来需关注油价是否进一步上涨，可能加剧通胀压力。
• 巴以冲突影响：地缘政治风险上升，可能对全球市场产生扰动。

货币政策与流动性

• 中国货币政策：保持中性，周度净投放300亿元，强调维持正常货币政策空间。
• 美国货币政策：市场对美联储收紧政策预期提前，美债名义利率变动成为关注焦点。
• 日本央行：尽管股市回落，但未调整货币政策，保持宽松。
• 全球流动性：在高通胀背景下，市场通胀预期维持高位，资产价格回升。
• 需求端定价：2020年高流动性导致需求端预期充分定价，流动性风险上升。

关键信息

• 全球PMI：整体仍处于改善状态，但部分国家如中国、日本、欧元区等PMI数据波动。
• 通胀趋势：中国、美国、欧元区等主要经济体通胀持续上升，其中美国表现最为显著。
• 库存周期：中美库存周期调整趋势明显，中国库存周期回调，美国库存周期回升。
• 预期经济周期：中美经济预期周期分化，美国预期继续回调，中国预期波动。
• 期限利差：美国期限利差高位波动，中国期限利差反弹，显示市场对利率变化的预期。
• 出口与进口：美国和中国出口表现较好，但进口数据波动，显示全球贸易环境的不确定性。

宏观关注点

• 流动性收缩风险：持续关注流动性收缩对市场的影响。
• 黄金配置价值：黄金作为避险资产，配置价值上升。
• 地缘政治风险：巴以冲突升级，可能对全球市场产生影响。
• 数据表现：重点关注PMI初值、通胀超预期等数据，以判断经济走势。

数据与图表分析

图1：全球PMI热图

• 全球PMI总体改善，但部分国家如中国、日本、欧元区等数据波动。
• 美国和中国PMI持续上升，显示经济复苏态势。

图2：全球通胀曲线

• 中国、美国、欧元区通胀持续回升，美国涨幅最大。
• 日本通胀仍处低位，但有回升趋势。

图3：实际经济周期与预期经济周期对比

• 中美经济周期呈现分化趋势，美国预期回调，中国预期波动。

图4：预期经济周期与利率周期对比

• 美国预期周期与利率周期同步，中国则表现出一定脱节。

图5：美国库存周期

• 美国库存周期回升，显示企业补库存意愿增强。

图6：中国库存周期

• 中国库存周期回调，可能预示需求见顶。

图7：美国期限利差

• 美国期限利差高位波动，显示市场对利率上升的预期。

图8：中国期限利差

• 中国期限利差反弹，显示市场对货币政策的调整预期。

图9：全球消费横向对比

• 美国消费表现强劲，中国消费波动，其他国家如日本、欧元区消费复苏。

图10：全球进口横向对比

• 中国和美国进口数据波动，显示全球经济不确定性。

图11：全球出口横向对比

• 美国和中国出口数据上升，显示全球贸易环境改善。

结论

当前全球宏观环境呈现通胀高企与货币政策分化并存的特点。中国面临信用收缩和流动性风险，而美国则因财政刺激和供应链问题推动通胀上升。数字资产监管的加强可能对市场产生一定影响，但实体经济增长依然强劲。未来需密切关注通胀走势、货币政策调整及地缘政治风险。