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通胀与疫情再起，关注盈利确定性

核心内容

本报告分析了2021年5月17日当周港股市场走势，结合宏观经济数据、海外政策动向及资金流向等多方面因素，对市场进行了全面回顾与策略展望。

宏观经济分析

• 美国通胀数据：4月份美国CPI同比上涨4.2%，核心CPI同比上涨3.0%，均大幅超预期，环比分别上涨0.8%和0.9%。交通出行和计算机设备相关分项涨幅显著，如汽车及卡车租赁价格环比上涨16.2%，机票价格环比上涨10.2%，住宿费用环比上涨7.6%，计算机及周边设备环比上涨5.1%。美国疫情缓解，出行恢复，推动CPI快速回升。
• 中国通胀数据：4月份中国CPI同比上涨0.9%，核心CPI同比上涨0.7%，略低于预期，但非食品项大多向上修复，显示国内消费积极恢复。PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%，受大宗商品价格上涨推动，尤其是铜、铝、钢铁、煤炭等品种，显示“经济增速回落，通胀加速上行”的宏观格局深化。
• 政策动向：美国总统拜登表示愿意在2万亿美元的基础设施投资计划上做出妥协，该计划推进预期提升，有利于美国经济复苏。国内疫情防控压力仍较大，关注疫苗概念股的交易性机会。

港股市场表现

• 指数走势：恒生指数当周下跌2.04%，恒生科技指数下跌4.90%，震荡行情延续。
• 行业表现：资讯科技业领跌，跌幅5.91%；原材料业下跌5.73%；医疗保健业领涨，涨幅3.31%；必需性消费业上涨1.14%。
• 资金流向：南向资金由净卖出5.99亿元转为净买入143.28亿元，日均净买入额达28.66亿元，大幅上升。腾讯控股、小米集团-W等个股获净买入，紫金矿业、复星医药等个股遭净卖出。

估值与波动率

• 估值水平：恒生指数P/E（TTM）为13.27倍，P/B（LF）为1.23倍，较前一周略有下降。资讯科技业估值处于十年期历史分位的68.26%，其他板块估值普遍较低。
• 波动率：恒指波动率自17.34%上升至18.87%，处于2010年以来的历史高位。AH股溢价指数上升至139.00点，显示港股相对A股溢价有所扩大。

主要观点

• 通胀与政策影响：当前全球通胀压力上升，尤其是美国，CPI数据超预期推动市场对“反通胀”政策的关注。中国PPI加速上行，但CPI上行略低预期，需关注PPI环比变化。
• 疫情与市场情绪：国内外疫情扰动持续，国内防控压力较大，可能推动疫苗相关板块的交易机会。同时，疫情对市场情绪产生一定影响，导致港股震荡。
• 资金与估值：南向资金大幅净买入，显示对港股市场信心增强。估值方面，部分行业处于相对低位，具备一定投资价值。
• 周期行业机会：受碳中和政策推动，周期行业中具备较强盈利能力和业绩弹性的细分龙头标的仍值得关注。

关键信息

• 美国CPI数据：同比+4.2%，环比+0.8%，核心CPI同比+3.0%，环比+0.9%。
• 中国CPI与PPI数据：CPI同比+0.9%，核心CPI同比+0.7%；PPI同比+6.8%，环比+0.9%。
• 港股表现：恒生指数下跌2.04%，资讯科技业跌幅最大，医疗保健业涨幅最大。
• 新股上市：京东物流于5月17日至21日期间可申购，时代天使科技通过港交所聆讯。
• 资金流向：南向资金净买入143.28亿元，腾讯控股、小米集团-W为主要净买入个股；紫金矿业、复星医药为主要净卖出个股。
• 估值数据：恒生指数P/E（TTM）为13.27倍，P/B（LF）为1.23倍。
• 波动率：恒指波动率上升至18.87%，AH股溢价指数为139.00点。
• 沽空情况：主板沽空比率降至16.29%，金融业和综合企业沽空比例最高。

风险提示

• 国内疫情确诊病例数进一步增加。
• 通胀上行超预期，可能对市场造成压力。

评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅20%以上）、增持（相对指数涨幅5%-20%之间）、持有（相对指数涨幅-10%-5%之间）、卖出（相对指数跌幅10%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对指数涨幅10%以上）、中性（相对指数涨幅-10%-10%之间）、弱于大市（相对指数跌幅10%以上）。

评级

• 恒生指数最近收盘价：28027.57点
• 报告日期：2021-05-17