20170411-国金证券-四大维度解析军工改革系列报告之一——拆分与合并_从哪里来_到哪里去_33页_3mb

军工行业2016年日常报告总结

核心内容

本报告分析了2017年中国军工行业改革的背景、现状与未来发展趋势，重点探讨了军工集团的重组整合路径，并结合美国军工产业的发展经验，为我国军工改革提供参考。报告指出，军工行业改革是推动产业做大做强的重要手段，当前我国军工产业正处在变革转折期，重组整合有望成为改革的突破口。

主要观点

• 军工体系历经六十载变革，形成了当前的十二大军工集团格局，覆盖六大军事领域。
• 军工集团之间存在“各有侧重+部分重叠”的业务关系，这种结构既有互补也有竞争。
• 军工改革与国家经济体制的演变密切相关，从计划经济向市场经济转型过程中，改革推动了军工体系的组织化与效率提升。
• 重组整合是世界军工行业发展的主旋律，美国军工产业通过整合形成五大巨头，成为全球领先的军工体系。
• 军工集团的重组整合能够解决历史遗留问题，提升整体竞争力，实现“1+1>2”的合力。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：100.78
• 市场优化平均市盈率：18.08
• 国金军工指数：6303.32
• 沪深300指数：3517.33
• 上证指数：3288.97
• 深证成指：10655.79
• 中小板综指：11821.99

军工集团重组趋势

• 2017年是军工改革的重要一年，南北船、电子电科等集团整合预期升温。
• 重点推荐关注南北船与电科系，相关上市公司包括：中国重工、中船防务、中国动力、中电科、杰赛科技、中国长城等。
• 中航工业于2008年合并，后于2016年拆分为中航工业与中国航发，实现纵向整合。

军工集团业务对比

军工改革背景

• 军工体系经历了从计划经济向市场经济的转变，通过多次改革形成当前的十二大军工集团格局。
• 重组整合是军工产业做大做强的重要途径，通过并购与整合，能够提升企业竞争力与市场地位。
• 以美国为例，军工产业通过重组整合形成五大军工巨头，成为全球军工行业的重要标杆。

投资建议

• 建议关注军工集团重组合并两条主线：南北船与电科系。
• 重点推荐个股包括：中国重工、中船防务、中国动力、中电科、杰赛科技、中国长城等。

风险提示

• 央企合并重组低于预期。
• 相应上市平台资产重组进程不及预期。

结论

我国军工产业正处于改革的关键时期，重组整合成为推动行业发展的主要手段。通过借鉴美国军工产业的经验，我国军工集团有望在整合中实现技术突破与市场扩张，提升整体竞争力。未来，军工集团的重组整合将更加频繁，重点在于提升效率与市场地位，实现从无序竞争到有序合作的转变。