2017-四大维度解析军工改革系列报告之一——拆分与合并：从哪里来，到哪里去_34页-3mb

军工行业改革与重组整合分析总结

核心内容

本报告主要围绕中国军工行业的改革与重组整合展开，探讨其历史发展、当前格局、改革动因以及未来发展方向。重点分析了军工集团的分合历史、业务结构、重组整合的必要性及其对行业发展的推动作用。

主要观点

• 军工体系改革背景：我国军工体系经历了从计划经济向市场经济的转变，改革的主要目的是提高效率、促进竞争与技术进步。
• 军工集团结构：当前我国有十二大军工集团，覆盖六大军工领域，包括航天、航空、核工业、船舶制造、军械武器和电子信息。
• 军工集团业务特点：各军工集团在业务上既有互补也有重叠，形成了“各有侧重+部分重叠”的格局，这在一定程度上影响了行业的发展。
• 重组整合的重要性：重组整合是军工产业做大做强的重要途径，能够提升产业集中度、增强国际竞争力，并形成“1+1>2”的合力。
• 美国军工发展经验：美国军工产业通过多次重组整合形成了五大军工巨头，其经验对中国军工改革具有重要借鉴意义。
• 军工改革趋势：当前我国军工改革进入加速阶段，南北船、电子电科等集团的整合预期持续升温。

关键信息

军工集团概况

• 十二大军工集团：包括航天科技、航天科工、中核集团、中国核建、中国兵器、兵装集团、中船集团、中船重工、中国电子、中国电科、中航工业、中国航发。
• 业务领域：每个集团对应一个主要军工领域，如航天科技与航天科工对应航天领域，中核集团与中国核建对应核工业领域等。

军工集团历史发展

• 1952-1981年：建立初步军工产业体系，设有7个机械工业部。
• 1982-1985年：进行“军转民，内转外”改革，开始向市场化转型。
• 1986-1998年：形成五大国有军工总公司，提升组织化与效率。
• 1999年至今：进一步拆分重组，形成当前十二大军工集团格局。

军工集团重组与整合

• 南北船整合：中核集团与中核建集团合并，南北船整合预期持续升温。
• 电科系整合：中国电科与电子集团的整合可能成为未来重点。
• 中航工业改革：中航工业与中航发的拆分，形成“横向竞争，纵向整合”的格局。

美国军工发展经验

• 四大阶段：成长阶段、快速发展阶段、持续扩张阶段、转型阶段。
• 五大军工巨头：洛克希德·马丁、波音、雷神、通用动力、诺思罗普·格鲁门。
• 雷神公司案例：通过多次收购兼并，雷神公司成为制导武器系统寡头。

重组整合的成效

• 业绩提升：军工集团的营业收入和净利润均呈现稳定增长。
• 市场竞争力增强：通过整合，军工企业能够形成更强的市场竞争力和国际影响力。

投资建议

• 关注重组主线：重点关注南北船与电科系的整合进展。
• 重点推荐个股：中国重工、中船防务、中国动力、中电科、杰赛科技、中国长城等。
• 投资逻辑：重组整合有助于提高行业集中度，增强企业盈利能力，提升整体行业竞争力。

风险提示

• 重组进度低于预期：可能影响投资收益。
• 市场环境变化：可能对军工行业的发展产生影响。

结构清晰要点

军工集团情况简介

• 每个军工集团对应一个主要领域，业务各有侧重但部分重叠。
• 军工集团在业务上既有互补也有竞争，且在军民融合背景下相互转化。

军工体系改革历史

• 从计划经济向市场经济转变，推动军工集团的重组整合。
• 改革的目的是提高效率、促进竞争、推动技术发展。

重组整合的必要性

• 重组整合有助于解决历史遗留问题，提升行业集中度。
• 通过整合，军工企业能够形成合力，提升整体竞争力。

美国军工发展经验

• 美国军工通过多次重组整合形成五大军工巨头。
• 美国军工巨头的成功经验为中国军工改革提供重要参考。

未来发展方向

• 军工集团将继续推进重组整合，形成“横向竞争，纵向整合”的格局。
• 重点在于提升核心技术能力，增强国际竞争力。

图表目录

• 图表1：我国每个军工领域都涉及两家军工集团。
• 图表2：我国军工集团总体营业收入稳定增长。
• 图表3：我国军工集团总体净利润增长显著。
• 图表4：我国各大军工集团的营业收入情况。
• 图表5：我国各大军工集团的净利润情况。
• 图表6：我国十二大军工集团的主要业务板块。
• 图表7：我国军工产业体系形成与发展的历史沿革。
• 图表8：我国军工产业体系变革与经济体制演变、行业自身情况联系密切。
• 图表9：中航工业是军工产业重组整合的先行者。
• 图表10：航天系军工集团业务对比与联系。
• 图表11：航空系军工集团业务对比与联系。
• 图表12：核工业系军工集团业务对比与联系。
• 图表13：船舶系军工集团业务对比与联系。
• 图表14：兵器系军工集团业务对比与联系。
• 图表15：电子信息系军工集团业务对比与联系。
• 图表16：世界国防军工大多形成“核心+卫星”产业体系。
• 图表17：美国国防工业产业整合使武器主承包商数量迅速减少。
• 图表18：2016年世界军工十强均进行过大量的兼并重组。
• 图表19：美国军工产业经历了四个阶段的发展。
• 图表20：美国军工产业采用全产业链与价值链集成模式。
• 图表21：美国F-35“闪电”战斗机生产以集成模式进行。
• 图表22：美国五大军工集团的合并简史与行业地位。
• 图表23：美国雷神公司通过收购兼并与资产整合跃居制导武器系统寡头地位。
• 图表24：美国雷神公司的四大业务布局。
• 图表25：美国雷神公司多次收购兼并后业绩上升显著。
• 图表26：美国雷神公司海外市场拓展能力增强。
• 图表27：我国中央企业重组整合的成功有望为军工企业改革提供借鉴。
• 图表28：南北车合并后营收、利润规模提升。
• 图表29：南北车合并后盈利能力增强。
• 图表30：有效整合有望去除军工产业“拉郎配”问题。
• 图表31：我国军工集团无序竞争带来不利后果。
• 图表32：现阶段我国军工集团重组合并已拉开序幕。
• 图表33：中船重工已打造三大专业资产整合平台。
• 图表34：中国电科7个业务子板块对应9大资产整合平台。
• 图表35：中国重工现阶段五大业务模块。
• 图表36：中国动力拥有七大动力业务。
• 图表37：杰赛科技是中电科通信事业部下唯一通信资产整合平台。

结论

军工行业的改革与重组整合是推动行业发展的关键举措。通过借鉴国际经验，特别是美国军工行业的整合历程，我国军工集团的重组整合正在持续推进，有助于提升行业集中度、增强市场竞争力和促进技术进步。未来，军工集团的整合将更加深入，为我国军工产业的高质量发展提供有力支撑。