四大维度解析军工改革系列报告之一——拆分与合并_从哪里来_到哪里去_31页_3mb

新华社2016年军工行业改革深度研究报告总结

核心内容

本文为2016年1月13日新华社发布的军工行业深度研究报告，重点分析了我国军工体系的历史演变、当前格局及未来改革方向。报告指出，军工改革是推动我国军工产业做大做强的关键路径，并结合国内外案例，强调重组整合在提升产业竞争力和市场效率方面的重要性。

主要观点

1. 军工体系的历史演变

• 我国军工体系经历了多个阶段的改革，从1952年设立一机部和二机部开始，逐步发展为现在的十二大军工集团。
• 1982年，军工产业开始“军转民，内转外”，并逐步引入竞争机制。
• 1986年至1998年，军工体系经历第一次大规模改组，形成五大国有军工总公司。
• 自1999年起，军工集团进一步拆分，形成十二大军工集团格局。

2. 军工集团的业务格局

• 我国当前军工体系涵盖六大领域：军工电子、核工业、兵器、船舶、航天、航空。
• 每个领域内均有两家军工集团，形成“各有侧重+部分重叠”的业务格局。
• 例如，航天科技与航天科工在航天信息设备与导弹系统上存在竞争与互补关系；中船工业与中船重工在船舶制造上存在竞争与互补关系。

3. 军工改革的必要性

• 当前军工集团存在业务重叠、内部竞争、结构冗杂等问题，阻碍了产业的进一步发展。
• 重组整合能够解决历史遗留问题，形成“1+1>2”的合力，提升整体竞争力。
• 重组整合是实现军工产业做大做强的重要途径，有助于提升市场效率和企业盈利能力。

4. 重组整合的路径与预期

• 当前军工集团重组整合动作频繁，南北船、电子电科等集团整合已具备条件。
• 推荐关注南北船与电科系的重组主线，重点关注相关上市平台。
• 军工集团间的整合将有助于形成“横向竞争，纵向整合”的合理模式，提升产业集中度。

关键信息

1. 市场数据

• 行业优化平均市盈率：100.78
• 市场优化平均市盈率：18.08
• 国金军工指数：6303.32
• 沪深300指数：3517.33
• 上证指数：3288.97
• 深证成指：10655.79
• 中小板综指：11821.99

2. 军工集团重组案例

• 2015年6月，南北车合并为中国中车，成为央企重组的典范。
• 2016年5月，中航工业拆分为中航工业与中国航发，实现纵向整合。
• 2016年11月，中储粮与中储棉合并，拓展收储范围。

3. 军工改革的意义

• 重组整合有助于解决军工产业的“拉郎配”问题，提升组织效率。
• 军工企业应站在国家利益角度，通过重组整合提升市场竞争力。
• 军工改革是顺应市场经济体制发展的必然选择。

4. 国际经验借鉴

• 美国军工产业通过多次并购与重组，形成了五大军工巨头。
• 欧洲军工企业也经历了类似的整合过程，形成了“核心+卫星”的产业格局。
• 军工企业通过并购、剥离等方式，逐步实现业务整合与市场拓展。

风险提示

• 央企合并重组低于预期
• 相应上市平台资产重组进程不及预期

重组整合是军工产业做大做强的重要途径

1. 重组整合是世界国防工业的主旋律

• 美国军工产业通过多次并购与重组，形成了五大军工巨头。
• 军工企业通过并购、剥离等方式，逐步实现业务整合与市场拓展。

2. 军工集团兼并促使美国军工产业发展进入快车道

• 美国军工企业通过并购与重组，实现了业务整合与市场拓展。
• 例如，雷神公司通过多次并购，成长为制导武器系统巨头。

3. 我国央企重组整合大幕已拉开

• 自2016年下半年以来，多对央企进行了战略重组，包括南北车、中储粮与中储棉等。
• 重组后，企业盈利能力提升，市场竞争力增强。

4. 重组能去除军工产业的“拉郎配”问题

• 重组整合能够解决历史遗留问题，提升组织效率。
• 军工企业应站在国家利益角度，通过重组整合提升市场竞争力。

总结

我国军工产业正处于改革的转折期，重组整合是推动其发展的重要手段。通过借鉴美国和欧洲的军工改革经验，我国军工集团应在“横向竞争，纵向整合”的模式下，实现业务优化和市场拓展。当前，南北船、电子电科等集团的整合已具备条件，未来有望成为军工改革的突破口。