20241101-联储证券-美联储货币政策系列_联储缩表_从哪里来_到哪里去__18页_2mb

美联储自2022年6月启动缩表，旨在配合货币政策正常化，回收疫情期间扩张后的流动性。缩表之“因”源于金融危机后量化宽松（QE）导致的流动性过剩，使美联储需从“有限准备金框架”转向“充足准备金框架”，利率调控机制由“利率走廊”转变为“利率地板体系”。缩表之“鉴”来自2019年流动性危机，美联储低估流动性波动，被迫暂停缩表并降息，强调整合流动性指标、谨慎操作的重要性。“缩表之‘今’”指出，当前美联储虽放缓缩表节奏，但流动性风险仍在上升。美国准备金规模占比曾超GPD18%，现降至10%+，逆回购规模收缩；利率方面，SOFR波动显著上升，流动性不足信号显著。2024年9月降息后，准备金/GDP比值降至107%，仍高于10%的阈值，但利率走势显示美联储流动性管理水平未能完全消除固有风险；预计美联储或于2025年下半年完成缩表，但若流动性进一步松动，可能提前结束。