20150726-光大证券-投资时针回摆之后_23页_1mb

光大证券股份有限公司投资分析总结

核心内容

光大证券股份有限公司在2015年7月发布的报告《投资时针回摆之后》主要分析了A股市场在经历调整后的投资逻辑变化，强调了流动性环境、估值调整、行业与公司成长性的重要性。报告指出，市场正从“炒债”向“炒股”回归，但需关注流动性拐点和“换资产”模式的规范化。

主要观点

1. 投资时针的理性回摆

• A股市场在2009年以来经历了三轮牛熊，与全球牛市节奏不同。
• 市场从“债市”转向“股市”，但缺乏债市的供给弹性，因此需关注股债配置次序。
• 市场调整后，资金面仍可支撑结构性行情，但流动性拐点尚未明确。

2. 不确定的流动性环境

• 实体流动性拐点有待观察，房地产复苏和财政发力可能推动货币宽松。
• 融资和减持受限，资金面的非常态特征显著，但整体仍处于常态。
• 流动性稳定是市场进一步发展的关键，政策影响仍是主要变量。

3. 守“成长”之正

• 科技股泡沫破裂后，新一轮十倍股机会显现。
• 中国“中生代”龙头公司具备成长经验，值得借鉴。
• 好行业中好公司更具相对确定性，尤其在市场不确定时。

4. 待“变革”之奇

• “变革”是牛市的主旋律，体现在并购与国企改革。
• 并购是2013年以来A股的强逻辑，一二级市场互动良好。
• 国企改革从“纯国企改革”向“+国企改革”演进，地企比央企更灵活。

关键信息

A股与全球牛市对比

• A股和标普500指数自2009年以来涨幅基本一致。
• 美国经济增速中枢上行，利率中枢下行；中国则相反，经济增速中枢下行，利率中枢上行。

估值结构性调整

• 金融股估值相对合理，成长股溢价有所收窄。
• 行业PEG系统性下修，许多个股调整至1以下。

中国好行业与好公司

• 好行业：医药医疗、文化传媒、消费电子、科技、制造业升级、军工、环保。
• 好公司：以“中生代”龙头为代表，如康得新、正泰电器、长城汽车、天士力、三一重工等，具备自主研发、专注细分领域、关键一跃等成长特征。

重点推荐股票

结论

报告指出，A股市场正经历从“炒债”向“炒股”的转变，但需关注流动性变化和政策规范化。在行业和公司选择上，应重视成长性、技术优势和政策支持，尤其是“中生代”龙头公司。同时，市场正进入“变革”阶段，并购和国企改革将成为推动市场发展的关键因素。投资者需保持理性，关注行业基本面和公司成长潜力，以应对市场不确定性。