2017-集装箱运输联合报告：多角度看行业复苏和产业链投资机会_30页-3mb

独家收集：集装箱运输联合深度报告总结

核心内容概述

本报告由广发证券发布，聚焦于集装箱运输产业链的复苏趋势及投资机会。报告从宏观周期、集运行业供需关系、集装箱制造与底板行业等多个维度，分析行业复苏逻辑，并给出相关投资建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观周期视角

• 朱格拉周期与出口、航运的关联：朱格拉周期是全球出口和航运的三大受益链条之一。2017年被认为是新一轮朱格拉周期的元年，全球出口与航运有望进入复苏阶段。
• 出口与航运的周期性影响：出口受朱格拉周期和库存周期双重影响，2017年出口增速超预期，航运运价指数（如CCFI、SCFI）逐步回升。
• 全球贸易回暖：IMF上修了欧元区和中国的GDP增速，美国GDP增速下修，但整体经济仍处于上升期。集装箱贸易量预计在2017-2018年增长4.2%和4.8%。

2. 集运行业分析

• 供需关系改善：2015-2017年行业经历洗牌，6次大型并购显著提升了行业集中度，恶性竞争减少，运价有望回升。
• 运价趋势：运价在2016年Q3之后逐步回暖，2017年Q2运价已回升至盈亏平衡线以上，未来有望进一步上涨。
• 运力交付与订单消化：2016年新船订单大幅减少，行业进入订单消化期，预计2019年新船交付量将出现明显下滑。

3. 集装箱制造行业分析

• 更新需求释放：由于贸易低迷，集装箱老龄化严重，更新需求逐步释放，预计2017年行业销量约为280万TEU，2018年有望增长20%。
• 行业复苏：集装箱制造企业排产饱满，收入和利润有望大幅改善，中集集团和胜狮货柜是重点关注对象。

4. 集装箱底板行业分析

• 底板的重要性：集装箱底板是主要承重部件，成本占比约15%，对性能要求高，如强度、刚性、耐磨、尺寸稳定性等。
• 需求驱动：随着集装箱制造需求回暖，底板行业迎来量价齐升。2017年新建集装箱底板需求约120万m³，加上修箱板需求，合计约140万m³。
• COSB底板优势：COSB底板性能优于传统胶合板，且解决了原料供应问题，成本优势明显。康欣新材是COSB底板龙头，产能扩张迅速，市占率提升显著。

5. 投资建议

• A股关注：中远海控是集运行业的代表企业，受益于行业复苏，值得关注。
• 集装箱制造：中集集团和胜狮货柜是重点推荐标的，受益于更新需求释放。
• 底板行业：康欣新材作为COSB底板龙头，具备明显竞争优势，是重点推荐对象。

6. 风险提示

• 宏观经济波动：全球贸易增速和宏观经济存在不确定性。
• 运力释放：新增运力或闲置运力可能对运价和盈利产生负面影响。
• 制造需求波动：集装箱制造需求受集运企业效益和更新节奏影响较大。
• 底板市场集中度：底板行业客户集中度高，市场份额变化存在不确定性。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 郭磊：首席分析师，S0260516070002
  • 罗立波：资深分析师，S0260513050002
  • 邹戈：资深分析师，S0260512020001

相关研究与数据来源

• 相关研究：广发证券集运报告，2017-07-31
• 数据来源：WIND、克拉克森、IMF、公司年报、广发证券发展研究中心等

总结

2017年集装箱运输行业迎来复苏契机，受益于朱格拉周期和库存周期的双重推动。集运行业供需关系改善，运价有望回升；集装箱制造行业更新需求释放，销量和利润增长可期；底板行业受益于集装箱制造回暖，COSB等新型底板渗透率提升，康欣新材作为龙头具备显著竞争优势。投资建议关注中远海控、中集集团、胜狮货柜及康欣新材等企业，同时需注意宏观经济波动、运力释放和行业集中度等风险因素。