集装箱运输联合深度报告_多角度看行业复苏和产业链投资机会

集装箱运输联合深度报告总结

核心内容

本报告主要分析集装箱运输产业链在2017年及未来几年的复苏趋势和投资机会，涵盖集装箱航运、制造、底板等多个环节。报告指出，随着全球贸易温和复苏和朱格拉周期的启动，集装箱运输行业正迎来修复阶段，行业集中度提升、供需关系改善、运价回升，以及集装箱更新需求释放，将带动相关企业的业绩增长。

主要观点

1. 朱格拉周期与出口、航运的联动

• 朱格拉周期启动后，出口和航运是三大受益链条之一。
• 2017年被认为是出口和航运复苏的元年，全球贸易和航运有望在未来几年内持续回暖。
• 2017年1-7月中国出口增速超预期，验证了复苏趋势。

2. 集运行业供需关系改善

• 2015-2017年行业经历洗牌，供给端集中度显著提升，恶性竞争减少。
• 2016年新船订单大幅减少，行业进入订单消化期，运力增速逐步回落。
• 2017年欧美航线装载率维持在90%以上，运价在旺季有望显著反弹。

3. 集装箱制造需求回暖

• 集装箱更新需求逐步释放，市场环境改善。
• 2017年全球集装箱需求预计增长20%，中集集团等企业受益明显。
• 集装箱制造由供需关系驱动“量价同步”，销量回升将带动利润弹性。

4. 集装箱底板行业受益于需求回升

• 底板是集装箱主要承重部件，成本占比约15%。
• 随着集装箱制造回暖，底板需求旺盛，行业进入景气周期。
• 新型COSB底板成本优势明显，渗透率逐步提升，康欣新材等企业受益显著。

关键信息

1. 行业复苏背景

• 全球贸易温和复苏，中美经济作为全球经济引擎，进入朱格拉周期。
• 出口和航运需求在2017年明显回暖，运价指数回升。

2. 集运行业变化

• 2015-2017年行业整合频繁，集中度提升，运力供给增速下降。
• 集运企业与租赁企业合作增强，运价有望稳定在盈亏平衡线以上。
• 2017年集运旺季运价弹性显著，A股重点推荐中远海控。

3. 集装箱制造趋势

• 集装箱更新需求释放，2017年销量预计达280万TEU。
• 集装箱制造企业受益于供需关系改善，收入与毛利率逐步恢复。
• 2017年全球集装箱产量预计达300万TEU，带动底板需求。

4. 集装箱底板市场

• 底板需求由新建和修箱两部分构成，2017年需求量预计达140万m³。
• COSB底板具备成本优势和性能优势，渗透率逐步提升。
• 康欣新材、中集新材等企业成为COSB底板市场龙头，毛利率显著高于行业平均水平。

投资建议

• 集装箱航运：关注中远海控，受益于运价回升。
• 集装箱制造：重点推荐中集集团，同时关注胜狮货柜。
• 集装箱底板：重点推荐康欣新材，受益于COSB底板需求增长。

风险提示

• 宏观经济不确定性：全球贸易和经济增长存在波动风险。
• 运力供给波动：行业闲置运力或新增运力释放可能影响运价。
• 制造需求不确定性：集运和租赁企业效益变化可能影响集装箱更新需求。
• 底板行业波动：集装箱制造需求变化将直接影响底板市场需求。

行业数据亮点

• 出口增速：2017年1-7月累计出口增速为8.3%，人民币口径为14.4%。
• 运价指数：CCFI和SCFI处于历史高位，运价具备向上弹性。
• 集装箱供给：2017年全球集装箱产量预计达300万TEU，带动底板需求。
• 底板需求：2017年新建和修箱底板需求合计约140万m³。
• 产能扩张：康欣新材2017年COSB产线满产，产能达27.5万m³，预计2019年全部达产。

行业趋势展望

• 2018年全球集装箱需求预计增长20%左右。
• 集装箱底板行业将受益于需求回升，COSB等新型材料渗透率逐步提升。
• 集运行业有望在2018年进入第二轮上升期，运价有望进一步改善。

行业结构分析

• 集运企业：行业集中度提升，前20大公司整合频繁，前十大船队控制80%运力。
• 集装箱制造企业：中集集团、胜狮货柜、新华昌为行业前三，合计市占率约80%。
• 集装箱底板企业：康欣新材、中集新材、和其昌为行业龙头，合计市占率约70%。

总结

集装箱运输行业正经历一轮复苏周期，行业集中度提升、供需关系改善、运价回升以及集装箱更新需求释放，将带动产业链各环节企业业绩改善。其中，中远海控、中集集团和康欣新材分别在集运、集装箱制造和底板制造领域具备明显优势，是当前重点投资标的。但行业复苏仍面临全球宏观经济波动、运力供给变化等风险，需谨慎评估。