2017-集装箱运输联合报告：多角度看行业复苏和产业链投资机会__30页-3mb

集装箱运输行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了集装箱运输产业链的复苏趋势与投资机会，涵盖宏观周期、集运行业、集装箱制造、集装箱底板等关键环节，指出行业在朱格拉周期和库存周期双重推动下逐步回暖。

主要观点

1. 朱格拉周期与出口航运

• 朱格拉周期启动后，出口和航运成为受益链条之一，2017年被认为是全球出口和航运复苏的元年。
• 出口受朱格拉周期和库存周期双重影响，2017年出口增速较快，且中美经济复苏推动全球贸易增长。
• 2017年出口累计增速达8.3%，人民币口径为14.4%，为过去六年最快。

2. 集运行业复苏

• 集运行业经历了2015-2017年的洗牌，供需关系显著改善。
• 2016年运价暴跌主要由于运力增长过快，而2017年运价回升明显，与需求回暖和行业集中度提升密切相关。
• 集运企业与租赁企业的旺季运价弹性显著提升，行业预期回暖。

3. 集装箱制造回暖

• 集装箱更新需求占据主导，由于贸易低迷导致的箱龄老化问题正在改善。
• 2017年集装箱制造企业排产饱满，行业销量有望达到280万TEU。
• 2018年集装箱需求预计增长20%，行业进入销量上行阶段，企业利润弹性充足。
• 中集集团是重点推荐标的，其集装箱业务收入和毛利率已逐步恢复。

4. 集装箱底板行业

• 底板是集装箱主要承重部件，成本占比约15%，对性能要求高。
• 2017年集装箱制造需求回暖带动底板需求回升，COSB等新型底板渗透率逐步提升。
• 康欣新材作为COSB底板龙头，凭借成本优势和产能扩张，市占率快速提升，上半年出货量增长超40%。

关键信息

行业整合与集中度提升

• 2015-2017年期间，集运行业发生多次并购重组，前20大公司整合为12家，行业集中度显著提升。
• 集运联盟从四大调整为三大，联盟内部协同增强，市场格局优化。

运力供给与需求

• 2016年运力供给增速显著下降，进入订单消化期，2017-2018年运力增速预计为3.2%和3.8%。
• 2017年集装箱制造需求回暖，行业销量有望达280万TEU，2018年预计增长20%。

集装箱更新需求

• 全球集装箱保有量约3600万TEU，平均使用年限13年左右。
• 2017年全球集装箱产量预计达300万TEU，带动底板需求约140万m³。

投资建议

• A股方面关注中远海控，集装箱制造推荐中集集团，底板行业重点推荐康欣新材。
• 集运、集装箱制造和底板行业均具备良好向上弹性，建议投资者关注。

风险提示

• 全球宏观经济与贸易增速存在不确定性。
• 行业闲置运力或新增运力的释放可能影响运价和企业盈利。
• 集装箱制造需求波动可能带来底板行业需求变化。
• 集装箱制造集中度高，底板企业市场份额具有不确定性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2017-08-20

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，S0260516070002，021-60750625，guolei@gf.com.cn
• 罗立波：资深分析师，S0260513050002，021-60750636，luolibo@gf.com.cn
• 邹戈：资深分析师，S0260512020001，021-60750616，zouge@gf.com.cn

行业前景

• 2017-2018年全球集装箱贸易量增速预计分别为4.2%和4.8%，高于供给增速。
• 集装箱行业供需关系改善，运价有望稳定在盈亏平衡线以上。
• 底板行业需求回升，COSB等新型材料逐步替代传统底板，行业前景向好。

总结

本报告指出集装箱运输行业在朱格拉周期和库存周期双重推动下，正迎来复苏。集运行业供需关系改善，运价回升，集装箱制造需求回暖，更新需求逐步释放，底板行业受益于需求增长和新型材料的推广，市场前景良好。建议投资者关注中远海控、中集集团和康欣新材等重点企业，同时注意宏观经济波动和行业竞争带来的风险。