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公司运营良好，看好中长期业绩兑现

核心内容概述

麦格米特股份有限公司（简称“麦格米特”）是一家以电力电子及控制技术为核心，专注于电气自动化领域软硬件和系统解决方案的研发、生产与销售服务的企业。公司自2003年成立以来，已逐步拓展至智能家电电控、工业自动化、工业电源、新能源及轨交等多个领域，实现了业务多元化布局。2021年公司实现营业收入41.56亿元，同比增长23.08%；归母净利润3.89亿元，同比下降3.50%；扣非归母净利润2.62亿元，同比下降14.12%。2022年一季度营收同比增长34.13%至11.93亿元，但归母净利润同比下降9.25%至0.73亿元。

公司采取差异化战略和新兴产业布局，以提升产品自动化率。2021年工业自动化产品营收7.81亿元，同比增长45.38%，占营收比重提升至18.79%；工业电源营收8.82亿元，同比增长26.09%；智能家电电控营收21.71亿元，同比增长23.69%。公司通过发行可转债进一步完善长三角区域布局，以扩大智能仓储和采油业务，巩固行业领先地位。

主要观点

• 业务发展稳健：公司各项业务稳步推进，工业自动化产品增长显著，2021年订单量增长48%，显示公司具备良好的市场拓展能力。
• 新业务拓展：新能源汽车及轨交业务在2021年实现订单快速增长，尽管受交付周期影响营收增长不及预期，但未来有望通过订单交付实现业绩提升。
• 区域布局优化：公司计划通过可转债项目在杭州、株洲等地进行投资，完善区域布局，提升协同效应。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年营收分别为53.86亿元、68.88亿元、84.99亿元，未来三年归母净利润复合增长率达31.95%，首次覆盖给予“持有”评级。
• 技术平台支撑：公司构建了三大核心技术平台，推动产品从部件级向设备级延伸，增强市场竞争力。

关键信息

业务板块表现

• 智能家电电控产品：2021年营收21.71亿元，同比增长23.69%；预计2022-2024年营收增速维持在25%。
• 工业自动化产品：2021年营收7.81亿元，同比增长45.38%；预计2022-2024年营收增速分别为50%、40%、30%。
• 工业电源产品：2021年营收8.82亿元，同比增长26.09%；预计2022-2024年营收增速分别为30%、25%、25%。
• 新能源及轨交业务：2021年营收3.01亿元，同比增长-14.3%；预计2022-2024年营收增速分别为10%、20%、20%。

财务指标

估值与盈利预测

• 公司预计未来三年归母净利润复合增长率达31.95%，盈利能力有望逐步恢复。
• 2022-2024年，公司PE预计从25倍降至11倍，PB预计从3.02降至1.92，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致市场需求下滑。
• 外资竞争加剧：增加市场竞争压力。
• 新产品开发风险：新产品和新技术未达预期可能影响公司业绩。

附注

• 主要客户：包括长虹、格兰仕、新科、飞利浦、发那科等国内外知名客户。
• 技术平台：功率变换硬件平台、系统控制与通讯平台、数字化电源控制技术平台。
• 区域布局：公司计划通过可转债项目在杭州、株洲等地进行投资，完善区域布局，提升协同效应。

相关研究

• 公司发展历程分为四个阶段，逐步从单一产品向多元化业务拓展。
• 工业自动化市场预计持续增长，2023年全球市场规模将达到3067亿美元。
• 医疗电源、新能源汽车及轨交业务在疫情后具备长期增长潜力。

总结

麦格米特公司凭借电力电子技术为核心，实现了业务多元化发展，特别是在工业自动化产品方面表现突出。公司通过持续拓展新客户和新市场，保持了较高的营收增长，尽管短期内受外部因素影响，净利润有所下滑，但长期来看，公司有望通过规模效应和新业务拓展实现盈利恢复。首次覆盖给予“持有”评级，未来三年盈利增长预期良好，但需关注宏观经济波动、外资竞争及新产品开发风险。