深度报告-20230817-西南证券-麦格米特-002851.SZ-专注电能转换与控制_产业链延伸促多极成长_35页_4mb

麦格米特研究报告核心解读

1. 公司概况

• 定位：专注电能转换与控制，业务覆盖电能管理（家电、工业电源）、工业自动化、新能源（光储充）、精密连接等领域。
• 历史：从智能家电电控起家，2007年延伸至工业自动化，2017年上市后加速全球化布局。
• 股权结构：董事长童永胜持股19.05%，高管团队多源自华为、艾默生背景，技术积淀深厚。

2. 财务亮点

• 强劲增长：2022年营收548亿元（+31.8%），净利润47亿元（+23.8%）；2023Q1净利润同比暴增1191%，订单饱满。
• 盈利能力：毛利率、净利率持续提升（2023Q1净利率10.3%），海外高利润业务占比扩大。

3. 核心业务与增长驱动力

（1）海外变频家电扩张

• 海外收入占比从2021年26%升至2022年31%（印度工厂产能释放），变频家电、智能卫浴受益于印度、拉美市场替换需求。
• 目标：2025年全球变频空调市场空间或达91亿元。

（2）工业自动化国产替代

• PLC/伺服国产化率：2022年达46%/42%，公司产品覆盖变频器、PLC、伺服系统，客户包括西门子、施耐德等。
• 新领域：风电变桨系统（市场空间667亿元）、工程机械电动化（渗透率64%）、新能源汽车“小三电”（MCU、OBC，2025年市场405亿元）。

（3）通信与光储充业务

• 通信电源：绑定思科、诺基亚，5G基站建设带动订单增长（2026年全球通信电源规模97亿美元）。
• 光储充一体化：已与特变电工、华为合作，光储充市场维持高景气（全球逆变器CAGR 18.3%）。

4. 下游需求高景气领域

• 新能源汽车：车载电源需求提升，2025年市场300亿元；公司绑定零跑、哪吒、北汽，产品已批量应用于25万+台车。
• 风电：变桨系统市场空间667亿元，国产品牌（汇川、麦格米特）占据主导。

5. 风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格波动、汇率风险、下游需求不及预期、新产品出货不及预期。

6. 投资建议与估值

• 评级：买入（目标价453元），2023年PE 30倍。
• 逻辑：公司业务多点开花（电车、工业自动化、海外业务），受益新能源、数字经济长期驱动力，订单饱满且盈利修复趋势明显。

7. 财务预测（2023-2025年）

• 营收：745亿元→970亿元→1224亿元，增速36.0%/30.3%/26.1%。
• 净利润：增速601.3%/37.1%/27.5%，体现高成长性。