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麦格米特（002851）2021年年报点评总结

核心内容

麦格米特（002851）2021年年报显示，公司整体业务发展稳健，订单较为充沛，但受成本端压力影响，业绩略低于市场预期。分析师维持“买入”评级，并对2022年目标价进行预测，预计公司未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2021年营收：41.56亿元，同比增长23.08%（剔除新能车业务影响后为28.14%）。
• 2021年归母净利润：3.89亿元，同比下降3.50%。
• 2021年Q4/2022Q1营收：分别为12.34亿元和11.93亿元，同比增长34.09%和34.13%。
• 2021年Q4/2022Q1归母净利润：分别为0.68亿元和0.73亿元，同比分别下降45.09%和9.25%。
• 净利润增速落后营收：主要由于原材料价格高位运行、芯片短缺导致毛利率下降，以及管理费用增加。

毛利率与净利率

• 2021年毛利率：26.59%，同比下降1.79个百分点。
• 2021年Q4毛利率：24.08%，同比下降1.96个百分点。
• 2021年归母净利率：9.36%，同比下降2.58个百分点。
• 2021年Q4归母净利率：6.16%，同比下降2.94个百分点。

投资评级与估值

• 2022年目标价：25.25元/股，对应25倍PE。
• 2024年归母净利润预测：9.51亿元，同比增长38.50%。
• 对应PE：10.03倍（2024E），显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。

关键信息

订单与交付

• 2021年总订单：同比增长48%。
• 订单交付延迟：主要受芯片短缺和原材料价格上涨影响，导致收入确认不及订单增长。

业务板块表现

1. 智能家电电控：

   • 营收21.71亿元，同比增长23.69%。
   • 海外市场增长较快，暖通及空调产品线表现良好。
   • 平板显示业务因消费复苏稳步提升，商显与激光增长较好，日本办公自动化受疫情影响有所延缓。

2. 工业电源：

   • 营收8.82亿元，同比增长26.09%。
   • 医疗电源需求趋缓，订单交付周期长，影响增长。
   • 工业电源稳步发展，LED显示受益于疫情控制增长较好。
   • 通信电源因海外头部客户放量，实现收入翻倍，位列全球第八。

3. 工业自动化：

   • 营收7.81亿元，同比增长45.38%。
   • 伺服、PLC等核心部件快速增长，智能焊机表现突出。
   • 液压伺服泵、精密连接、智能采油、工业微波设备等业务取得初步进展。
   • 基于电力技术的外延拓展持续推进。

4. 新能源汽车及轨交：

   • 营收3.01亿元，同比下降14.32%，降幅较2020年有所收窄。
   • 新能源汽车订单增长较快，但缺芯和大宗涨价导致交付滞后。
   • 客户包括北汽和哪吒MCU，产品布局涵盖充电桩模块、车载压缩机、热管理等领域。
   • 轨交业务保持稳健。

财务预测

• 2022E归母净利润：5.03亿元，同比增加29.28%。
• 2023E归母净利润：6.87亿元，同比增加36.60%。
• 2024E归母净利润：9.51亿元，同比增加38.50%。

财务数据概览

• 2022E P/E：18.98倍，较2021年有所下降。
• 2024E P/E：10.03倍，估值进一步压缩。
• 资产负债率：2021年为48.63%，预计2023年上升至56.76%，2024年略有回落至55.64%。
• ROE：2021年为12.32%，预计2024年提升至19.30%。

现金流情况

• 2021年经营活动现金流：-113亿元，净流出。
• 2022E投资活动现金流：207亿元，净流入。
• 2022E筹资活动现金流：-170亿元，净流出。
• 2022E现金净增加额：583亿元，显示公司资金状况良好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 新能源汽车客户拓展不及预期：可能影响业务增长。
• 国内疫情加剧：可能影响订单交付与业务进展。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司多业务板块持续增长，未来盈利潜力较大，估值逐步下降，具备投资价值。

附录：相关研究

• 《麦格米特(002851)：麦格米特三季报点评：原材料影响订单交付，业绩增长放缓》（2021-10-27）
• 《麦格米特(002851)：2021年中报点评：业绩符合预期，多元化布局稳步前行》（2021-08-31）
• 《麦格米特(002851)：2020年年报&21Q1季报点评：主业边际复苏、多极稳健增长》（2021-04-28）