20210429-兴业证券-麦格米特-002851.SZ-麦格米特2020年年报及2021年一季报点评_多元化业务稳定增长_利润率有望持续提升_7页_1019kb

报告摘要

麦格米特2020年年报及2021年一季报点评总结

核心内容

麦格米特（002851）发布2020年年报及2021年一季报，整体财务表现稳健，多元化业务稳定增长，利润率有望持续提升。公司于2021年4月29日发布报告，分析师朱玥对麦格米特给予“审慎增持”评级。

主要财务指标

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3376	4565	5798	7102
同比增长	-5.2%	35.2%	27.0%	22.5%
净利润（百万元）	403	545	714	871
同比增长	11.6%	35.3%	31.0%	22.0%
毛利率	28.4%	28.6%	28.9%	29.3%
净利率	11.9%	11.9%	12.3%	12.3%
ROE(%)	13.1%	15.1%	16.9%	17.6%
每股收益(元)	0.80	1.09	1.42	1.74
每股经营现金流(元)	0.92	0.66	1.28	1.56

投资要点

多元化业务稳定增长，盈利能力提升
- 2020年公司营业收入同比下降5.2%，但得益于智能家电、工业电源及工业自动化业务的强劲增长，整体收入基本持平。
- 智能家电业务同比增长17.95%，工业电源业务增长40.55%，工业自动化业务增长36.51%。
- 新能源车业务因疫情影响同比下降69.95%，但其他业务增长有效弥补了该部分下滑。
- 2020年公司毛利率由25.9%提升至28.4%，主要受益于销售结构的优化。
- 归母净利润率连续三年保持正增长，达到11.93%。
工业自动化业务表现突出，Q1业绩持续向好
- 2021年第一季度，公司营业收入同比增长34.8%，归母净利润同比增长42.8%，扣非归母净利润同比增长59.1%。
- 除新能源汽车外，各业务板块收入同比增幅达64%，其中工业自动化业务收入同比增长超过200%。
- 公司加大研发投入，2021Q1研发费用同比增长33.77%。
未来增长预期
- 预计2021-2023年EPS分别为1.09元、1.42元、1.74元。
- 对应2021年4月28日的PE分别为31.8倍、24.3倍、19.9倍。
- 工业电源及自动化业务将在2021年迎来新机遇，业绩有望进一步提升。

风险提示

工业产品出货量不及预期
原材料价格大幅波动
海外疫情影响需求

附表：主要财务数据（单位：百万元）

资产负债表

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	3829	4600	5527	6649
货币资金	549	921	1205	1544
交易性金融资产	1019	669	754	770
应收账款	846	1091	1369	1707
存货	845	1176	1438	1773
非流动资产	1377	1594	1805	2014
资产总计	5206	6194	7332	8663

现金流量表

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动产生现金流	464	333	644	785
投资活动产生现金流	-777	128	-315	-281
融资活动产生现金流	592	-89	-44	-165
现金净变动	264	372	284	339
现金的期末余额	532	921	1205	1544

利润表

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	3376	4565	5798	7102
营业成本	2418	3261	4122	5021
营业利润	432	584	763	932
归属母公司净利润	403	545	714	871
EPS(元)	0.80	1.09	1.42	1.74

主要财务比率

比率	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-5.2%	35.2%	27.0%	22.5%
毛利率	28.4%	28.6%	28.9%	29.3%
净利率	11.9%	11.9%	12.3%	12.3%
ROE(%)	13.1%	15.1%	16.9%	17.6%
资产负债率	40.6%	41.1%	42.0%	42.4%
PE	43.0	31.8	24.3	19.9
PB	5.6	4.8	4.1	3.5

投资建议

分析师朱玥对麦格米特给予“审慎增持”评级，认为公司多元化业务板块将步入长期增长通道，高效的经营策略有望持续提升利润率。

结论

麦格米特在2020年虽受疫情影响，但通过智能家电、工业电源及工业自动化业务的快速增长，有效弥补了新能源车业务下滑带来的影响。公司毛利率和净利率持续提升，归母净利润率连续三年正增长。2021年一季度业绩表现强劲，工业自动化业务增长尤为显著。未来三年公司业绩有望稳步提升，估值逐步下降，具备长期增长潜力。然而，公司仍需关注工业产品出货量、原材料价格波动及海外疫情影响等风险因素。

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