20210421-天风证券-光环新网-300383.SZ-IDC和云稳步发展_上架率提升+新增项目推动长期成长_4页_756kb

报告摘要

光环新网（300383）总结

核心内容概述

光环新网在2020年及2021年一季度的业绩表现稳健，IDC和云计算业务持续增长，公司在数据中心建设及运营方面展现出较强的扩张能力和盈利能力。尽管2021年一季度营收出现同比下降，但公司整体仍保持增长趋势，且现金流状况显著改善，为长期发展奠定基础。

主要观点

业绩表现：
- 2020年公司实现营业收入74.76亿元，同比增长5.34%；归母净利润9.13亿元，同比增长10.71%。
- 2021年一季度营业收入19.60亿元，同比下降18.82%，但环比增长11.69%；归母净利润2.24亿元，同比增长1.38%，但环比下降3.15%。
业务增长：
- IDC业务：IDC及其增值服务收入16.68亿元，同比增长6.85%。公司IDC上架率稳步提升，北京房山一期项目逐步释放增量。
- 云计算业务：云计算收入55.44亿元，同比增长6.37%。亚马逊云科技中国（北京）区域业务进展顺利，无双科技净利润8705万元。
毛利率变化：
- 2020年IDC及其增值服务毛利率为54.85%，同比增长0.39个百分点；云计算毛利率为10.81%，同比下降0.91个百分点。
经营现金流改善：
- 2020年经营现金流净额达14.48亿元，同比增长140.19%，主要得益于销售回款增加。
- 资本开支持续增长，购建固定资产、无形资产及其他长期资产的现金支出为11.20亿元，显示公司在数据中心建设方面的投入。
项目布局与扩张：
- 公司在全国范围内持续推进IDC业务布局，重点区域包括京津冀、长三角及华中地区。
- 在建和拟建数据中心项目覆盖河北、天津、上海、杭州、长沙等地，规划机柜数量达5.6万个，达产后将具备超过10万个机柜服务能力。
融资与资产负债：
- 公司计划通过定增方式融资建设新增项目，进一步优化资产负债结构。
- 2020年资产负债率为30.67%，经营性现金流改善有助于提升公司财务稳健性。
盈利预测：
- 2021-2023年净利润预测分别为10.4、12.7和15.5亿元。
- 对应2021-2022年PE分别为26和21倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务板块

IDC及增值服务：收入稳定增长，毛利率提升。
云计算：围绕亚马逊云科技服务和子公司无双科技的SaaS服务，覆盖2B和2C市场。
子公司表现：
- 中金云网：净利润3.29亿元。
- 科信盛彩：净利润1.64亿元。
- 无双科技：净利润8705万元。

财务状况

经营现金流：2020年经营现金流净额显著增长，达到14.48亿元。
资本开支：购建固定资产、无形资产及其他长期资产的现金支出为11.20亿元，同比增加。
资产负债：资产负债率保持在30%以下，财务结构较为稳健。

项目进展

在建工程：2020年在建工程为7.48亿元，主要包括燕郊二期、房山一期、亦庄等项目部分完工转固。
新增项目：北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期及长沙一期等项目计划通过定增融资建设。

风险提示

IDC上架不及预期。
新建项目进度慢于预期。
行业竞争超预期。
云计算发展不及预期。
商誉减值风险。

估值与投资评级

投资评级：维持“增持”评级。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2021年25.87倍，2022年21.26倍，2023年17.49倍。
- 市净率（P/B）：2021年2.63倍，2022年2.35倍，2023年2.08倍。
- EV/EBITDA：2021年14.57倍，2022年12.01倍，2023年9.79倍。