20220824-光大证券-宁德时代-300750.SZ-2022年半年度业绩点评_冰点已过_宁王归来_3页_744kb

宁德时代 (300750.SZ) 2022年半年度业绩点评总结

核心内容

宁德时代于2022年8月23日发布2022年半年度报告，展现了公司在新能源车及储能领域的强劲增长势头。公司2022年上半年实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；实现归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%。其中，第二季度营收642.93亿元，同比增长158.12%，环比增长32.08%；归母净利润66.75亿元，同比增长163.91%，环比增长347.16%。

主要观点

• 毛利率与净利率显著提升：Q2毛利率21.84%，环比提升7.36个百分点；净利率11.97%，环比提升7.91个百分点。主要得益于原材料价格下降和公司向上游议价加工费，成本控制能力增强。
• 出货量维持高位：预计2022年H1动力与储能出货量为102GWh，全年动力出货量有望达到220GWh，储能出货量为50GWh。公司库存显著上涨，显示业务增长势头强劲。
• 市占率持续提升：2022年H1宁德时代国内动力电池装机量52.50GWh，市占率47.67%；全球市占率34.8%。公司作为全球动力电池龙头，具备较强的市场竞争力。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年净利润预测分别为280亿元、447亿元、570亿元，较之前预测上调15%、11%、9%。当前股价对应PE为49倍、30倍、24倍，显示估值处于合理区间。
• 技术路线展望：虽然Q2毛利率仍下滑，但公司预计随着新技术如钠离子电池、磷酸锰铁锂电池的推广，行业将进入降本阶段，盈利有望进一步改善。

关键信息

业绩亮点

• 营收与利润增长：2022年H1营收与归母净利润均实现大幅增长，Q2表现尤为亮眼。
• 库存增长：Q2库存达755.05亿元，环比增长139.27亿元，主要由于客户发货和确认时间差。
• 盈利能力提升：Q2毛利率和净利率显著提升，显示公司成本控制和价格谈判能力增强。

财务指标

• 盈利能力：2022年预计毛利率为22.3%，净利率为8.8%，归母净利润率10.7%。
• 偿债能力：2022年预计资产负债率78%，流动比率1.10，速动比率0.86，显示公司具备较强的偿债能力。
• 费用率：销售费用率稳定在3.35%左右，管理费用率下降至2.60%，财务费用率由负转正，研发费用率维持在6%左右。

估值与评级

• PE与PB：当前股价对应PE为49倍，PB为12.4倍，预计未来三年PE将逐步下降至24倍。
• EV/EBITDA：预计2022年EV/EBITDA为29.5倍，2023年为19.9倍，2024年为15.3倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长确定性高。

风险提示

• 原材料涨价：碳酸锂等原材料价格可能超预期上涨，影响公司利润。
• 装机量不及预期：新能源车销量可能未达预期，影响公司业绩。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 技术路线变更：新技术路线可能带来不确定性，影响公司盈利模式。

总结

宁德时代在2022年上半年表现出色，营收和利润均实现大幅增长，尤其是Q2毛利率和净利率显著提升。公司市占率持续上升，显示其在全球动力电池市场的领导地位。尽管Q2毛利率仍低于预期，但随着新技术的推广，公司盈利有望进一步改善。当前估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍面临原材料涨价、装机量不及预期、竞争加剧和技术路线变更等风险。