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报告摘要

宁德时代（300750.SZ）2022年Q1-Q3业绩预告总结

核心内容

宁德时代于2022年10月10日发布了2022年Q1-Q3业绩预告，预计2022年前三季度公司实现归母净利润279.74亿元，同比增长75.59%。其中，Q3归母净利润为88-98亿元，同比增长169.33%-199.94%，环比增长31.84%-46.82%。公司业绩表现超预期，主要得益于原材料价格下降、顺价机制的进一步落实以及新能源汽车销量的回暖。

主要观点

盈利改善：Q3利润进一步改善，主要归因于原材料价格下降及顺价机制的执行。动力电池与储能业务的顺价机制在Q2基本完成，Q3剩余部分客户涨价落地，推动毛利率回升。
出货量增长：预计2022年Q3动力与储能出货量为72GWh，全年动力出货量有望达到220GWh，储能出货量为50GWh。
存货变化：截至2022年Q2，公司存货为755.05亿元，相比Q1增长139.27亿元，主要由于客户发货和确认的时间差。
市占率提升：根据动力电池创新联盟和SNE数据，2022年1-8月宁德时代国内动力电池装机量为76.90GWh，市占率47.45%，全球市占率为35.5%。
利润率改善：随着原材料价格下行，公司成本压力缓解，同时顺价机制落地，Q3利润率持续好转。
行业前景：新能源车及储能需求旺盛，宁德时代产能规划积极，技术路线的持续创新（如钠离子电池、磷酸锰铁锂电池）将推动成本下降，提升盈利能力。
估值与评级：当前股价对应PE为34X，公司维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为279.74亿元、447.19亿元、569.65亿元，对应PE分别为34X、21X、17X。

关键信息

盈利预测与估值简表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	50,319	130,356	320,851	427,938	535,199
净利润（百万元）	5,583	15,931	27,974	44,719	56,965
EPS（元）	2.40	6.83	11.46	18.32	23.34
P/E	164	57	34	21	17

主要财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	27.8%	26.3%	21.4%	22.7%	22.5%
EBITDA率	25.7%	21.8%	18.5%	19.5%	19.4%
归母净利润率	11.1%	12.2%	8.7%	10.4%	10.6%
ROE（摊薄）	8.7%	18.9%	25.5%	29.1%	27.2%
P/E	164	57	34	21	17
P/B	14.3	10.8	8.7	6.2	4.6

风险提示

碳酸锂价格超预期上涨
装机量不及预期
行业竞争加剧
技术路线变更风险

市场数据

指标	数值
总股本（亿股）	24.40
总市值（亿元）	9587.63
一年最低/最高（元）	352.47/690.95
近3月换手率	35.49%

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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