20230208-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-精准定位优势凸显_品类拓宽加快成长节奏_4页_256kb

比音勒芬（002832）总结

核心内容

比音勒芬是一家定位高端运动休闲的服装品牌，致力于满足中高收入男性及逐渐增长的中产阶层对高品质服装的需求。公司通过精准的市场定位和品类拓展，持续提升品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 市场定位明确：比音勒芬专注于高端运动休闲领域，产品涵盖运动与休闲男装，满足中高收入男性对品质与风格的需求。
• 线下客流恢复：兔年春节期间，线下客流显著恢复，有望带动终端销售顺利开局。
• 品类拓展加速成长：公司逐步拓展鞋类、女装等品类，打造一站式购物体验，吸引更广泛的客户群体。
• 品牌年轻化策略：通过增设高尔夫系列专营店和引入年轻化设计元素，推动品牌向年轻市场渗透。
• 广告与营销投入加大：公司加大广告投放力度，特别是在高铁大屏和列车广告上，同时官宣吴尊为代言人，提升品牌势能。
• 全渠道布局：公司采用直营与加盟相结合的方式，在一二线城市以直营为主，低线城市设立加盟店，同时积极布局新零售，实现线上线下融合。
• 财务表现稳健：公司收入与净利润持续增长，盈利能力增强，市盈率逐步下降，估值趋于合理。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2022-2024年收入分别为32.7、39.4、47.1亿，归母净利分别为8.0、10.0、12.1亿，EPS分别为1.40、1.76、2.12元/股，PE分别为20.0、16.0、13.2x，维持“买入”评级。

关键信息

品类拓宽

• 鞋类：推出通勤鞋履，满足中年男性搭配需求，价格覆盖1280至3680元，设计简洁大气。
• 女装：拓展女装系列，吸引成熟女性客户，风格独特，契合运动休闲风潮。

品牌策略

• 高尔夫系列：独立开店运营，兼顾功能性与日常通勤，提升高端人群消费体验。
• 年轻化设计：采用远空蓝、嫩芽黄、元气橙等配色，吸引年轻消费者。

营销与广告

• 广告投放：增加高铁大屏和列车广告投放，传递品牌理念与价值文化。
• 代言人：2023年1月官宣吴尊为全新代言人，延续品牌精英格调。

渠道与运营

• 渠道布局：一二线城市以直营为主，低线城市设加盟店，新零售渠道积极拓展。
• 精细化运营：线上线下融合，提升客户体验与品牌忠诚度。

财务数据

• 收入增长：预计2022-2024年收入年增长率分别为20.17%、20.50%、19.60%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润年增长率分别为28.10%、25.20%、21.01%。
• 盈利能力：毛利率持续提升，净利率逐步上升，ROE与ROIC表现良好。
• 估值指标：市盈率（P/E）从32.06降至13.19，市净率（P/B）从6.62降至2.99，EV/EBITDA从10.63降至8.59，显示估值趋于合理。

风险提示

• 拓店速度：可能不及预期，影响销售增长。
• 成本控制：人工费用、仓储物流费用上涨可能影响盈利能力。
• 市场竞争：国际运动品牌竞争加剧，对市场格局形成压力。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：28.02元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

财务比率

结论

比音勒芬凭借精准的市场定位、品类拓展、品牌年轻化和全渠道布局，持续巩固其在高端运动休闲市场的地位。公司财务表现稳健，盈利能力和估值指标均呈现积极趋势，维持“买入”评级。