20210824-申港证券-可转债周度观察_在国防军工崛起行情中布局军工类可转债_34页_4mb

军工可转债投资策略与市场分析总结

核心内容概览

随着台海局势紧张和中美关系变化，国家安全被提升至新高度，国防军工行业迎来崛起契机。为把握这一趋势，申港证券构建了军工相关可转债投资池，共包含19只可转债，其正股涵盖军工产业链上下游，财务状况持续改善，且转债价格和转股溢价率处于较低水平，具备较高的投资价值。

主要观点

• 军工行业前景向好：2027年建军百年目标将推动军工行业投入和采购达到历史高峰，行业景气度有望长期维持高位。
• 政策与事件驱动：台海问题加剧、中美关系紧张以及疫情后经济压力促使军工行业成为国家重点支持领域。
• 可转债市场回暖：近期可转债破面值比例大幅下降，市场价格结构逐步恢复，130以上可转债比例显著上升。
• 双低与科技可转债表现优异：第二期双低可转债平均涨幅达6.9%，其中福能转债涨幅达32%；科技可转债平均涨幅14.22%，运达转债涨幅达61.38%。
• 投资策略推荐：继续布局双低可转债和科技成长可转债，高配军工类可转债，以稳健策略把握军工行业长期发展机遇。

关键信息

军工可转债投资池

• 包含19只可转债，正股涵盖军工产业链上下游。
• 转债价格和转股溢价率较低，正股营收和净利润持续改善。
• 主要企业包括中天科技、法兰泰克、红相股份、兴森科技、太极股份、中国核建、东方电缆、贝斯特、中船应急、本钢板材、上海沪工、起帆电缆、中国动力、航新科技、中鼎股份、海兰信、飞鹿股份、雷科防务、新劲刚等。

台海局势与军工行情

• 台美联合演训和美国对台军售加剧台海紧张局势，军工行业成为政策重点支持对象。
• 东部战区联合火力突击演练表明，军事施压可能成为解决台海问题的常态方式，推动军工行业进一步发展。

中美军力对比

• 美国军费支出远超中国，空军战机数量、航母和核潜艇数量均占优势。
• 中国在“十四五”规划中强调加速国防军队现代化，缩小与美国的差距。

军工产业链详解

• 卫星导航技术：关键技术应用于军事领域，产业链包括芯片、天线、板卡、终端设备及服务运营等，涉及企业如中海达、南方测绘、北斗星通、海格通信等。
• 海军舰船：产业链包括武器系统、动力系统、信息化和电子系统、船体总装等，涉及企业如航天电器、中国动力、中国海防、中船防务等。
• 军用飞机：产业链包括航电系统、机电系统、发动机、材料、机体制造、维修保障和整机制造，涉及企业如中航电子、航发动力、中航飞机、中直股份等。

可转债市场结构

• 最近一周破面值比例从2月份的47.8%降至3.0%，市场价格逐步恢复。
• 可转债价格从119.4上升至135.8，平均转股溢价率从25%上升至34.40%。
• 小于90的可转债比例从17.6%降至0.5%，处于100-110的可转债比例从8.8%升至27.7%。

市场表现与资金流向

• 行业表现：钢铁、有色、电气设备、化工、采掘等板块表现较好，而传媒、非银金融、农林牧渔等表现较差。
• 资金流入：国防军工、采掘、机械设备、公共事业等行业获得主力资金净流入。
• 可转债投资池表现：第二期双低可转债平均涨幅6.9%，科技可转债平均涨幅14.22%，其中福能转债和运达转债涨幅显著。

可转债发行节奏

• 2021年可转债发行趋于缓和，新债首日收盘价普遍高于面值，转股溢价率下降。
• 3月、4月、6月、7月及12月为发行高峰期，其中4月预案公告数量和规模较高。
• 近期发行的可转债包括晨丰转债、晶瑞转2、牧原转债等，涉及多个行业。

投资策略

• 布局军工可转债：军工行业在政策和事件驱动下进入全面崛起阶段，建议继续布局军工类可转债。
• 关注双低和科技成长可转债：双低可转债具备稳健性，科技成长可转债有较大的正股超额收益潜力。
• 把握行业景气度：预计在“十四五”期间军工行业将维持高景气度，军工相关企业有望持续受益。

风险提示

• 政策风险：军工行业受政策影响较大，需关注政策变动对行业的影响。