20210824-德邦证券-国防军工_降价倡议不改行业投资逻辑_细分赛道龙头当下值得重点布局_2页_484kb

国防军工行业分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师倪正洋及研究助理任宏道撰写，发布于2021年8月，主要分析国防军工行业在降价倡议背景下的投资逻辑与市场前景。报告指出，尽管行业面临降价压力，但军工行业的核心投资逻辑仍以装备上量和提质为主，行业整体仍具备较高的增长潜力。

主要观点

• 降价倡议背景：陆军装备部发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，提出通过原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价等方式优化成本结构。
• 行业变化趋势：自“十三五”末以来，军工装备的批产量显著提升，生产技术与工艺趋于成熟，研发周期和经费投入有所下降。
• 降价本质与影响：军工产品具有高度定制化特征，降价并非单纯降价，而是通过精益管理实现成本整体最优。降价有助于行业提质增效，促进院所与民营企业之间的协同合作。
• 投资逻辑不变：军工行业的投资核心仍在于装备上量和提质，行业内壁垒高、成本管控能力强的企业将受益更多。
• 细分领域差异：行业“倒金字塔结构”短期不会改变，供需紧张、格局良好的细分领域如集成电路、碳纤维预浸料等议价能力较强，降价可能性较低。
• 推荐标的：上游军工电子及新材料领域重点推荐【宏达电子】、【紫光国微】、【中航光电】、【西部超导】；中游企业建议关注【新雷能】、【智明达】、【盟升电子】。
• 风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期、行业改革不及预期。

关键信息

投资要点

• 降价倡议不改变军工行业投资逻辑。
• 装备上量和提质仍是军工行业发展的核心驱动力。
• 军工产品定制化程度高，降价幅度相对有限。
• 行业内壁垒高、成本管控能力强的企业将受益。
• 细分赛道龙头具备更强的议价能力，短期降价风险较小。
• 降价有助于提升行业整体效率，促进院所与民营企业协同发展。

投资评级说明

风险提示

• 军品交付及收入确认进度不及预期
• 行业改革不及预期

分析师简介

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验及1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。曾获2020年iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获2019年新财富第三名，2017年新财富第二名、金牛奖第二名，2016年新财富第四名。
• 任宏道：研究助理，协助完成研究报告。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
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