国防军工行业：2024H1军工财报综述-240905_45页_2mb

国防军工行业2024H1军工财报综述总结

核心内容概述

2024年上半年，国防军工行业整体呈现景气度持续下滑的趋势，行业困境显著。军工板块营收和归母净利润增速均出现负增长，尤其是归母净利润同比下滑幅度较大。尽管部分环节和领域出现企稳迹象，但整体盈利能力仍面临压力。此外，国企在需求波动下表现相对稳健，盈利能力持续提升，而民企则面临较大的波动。

主要观点

• 整体行业表现：军工行业整体业绩下滑，尤其是归母净利润增速显著下降。行业尚未实现订单流转顺畅，销售回款和收入确认仍受阻。
• 盈利能力变化：尽管毛利率下滑幅度有限，但净利率和期间费用率均有所上升，表明行业整体盈利能力在持续恶化。
• 国企与民企对比：国企在高质量发展趋势下表现出更强的盈利能力和韧性，而民企则在行业下行期面临更大挑战。
• 股权激励效果：在景气上行阶段，股权激励对业绩提升效果明显，但在下行期激励的业绩兑现速度较慢。
• 转包业务增长：受国际民航需求复苏及海外供应链冲击影响，国内厂商的转包业务保持快速增长。
• 下半年预期：考虑到低基数效应和龙头公司的经营目标指引，军工行业在下半年有望实现营收和利润的明显改善。

关键信息

分产业链环节增速和盈利能力

分需求领域增速和盈利能力

资产负债和现金流量表看点

• 主机厂：合同负债同比下滑34%，但资本性支出同比增长45%，显示扩产意愿。
• 原材料：收入增长微弱，利润下滑，但毛利率相对稳定，净利率有所下降。
• 电子：收入和利润均出现明显下滑，毛利率和净利率同步下降，显示行业压力较大。
• 加工：收入和利润均大幅下滑，显示行业景气度恶化。

国企改革跟踪

• 国企韧性：国企在需求疲软背景下盈利能力仅小幅下滑，且在高质量发展驱动下持续提升。
• 股权激励：在景气上行阶段激励效果显著，但下行期激励兑现速度较慢。
• 民企分化：部分民企在行业下行期出现明显业绩下滑，而部分公司仍保持稳定。

转包业务进展

• 中航重机：与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单，年订货金额新增约7000万元。
• 航亚科技：GENX项目逐步量产，GE9X项目加速研发。
• 航宇科技：在手订单金额约20.92亿元，市场份额显著提升。
• 应流股份：与海外公司合作密切，订单规模扩大。

下半年业绩展望

• 中航沈飞：下半年目标收入294.01亿元，目标增速29.44%，预计业绩明显改善。
• 中航西飞：下半年目标收入431.00亿元，目标增速19%，业绩有望提升。
• 中航重机：下半年目标收入64.28亿元，目标增速10.06%，预计业绩改善。
• 中航高科：下半年目标收入5.77亿元，目标增速16%，业绩有望提升。
• 中航光电：下半年目标收入129.03亿元，目标增速38%，预计业绩改善。
• 航发动力：下半年目标收入312.14亿元，目标增速20%，业绩有望改善。
• 航发控制：下半年目标收入27.94亿元，目标增速32%，预计业绩提升。

结构分析

主机厂

• 收入：2024H1收入710.58亿元，同比-3.83%。
• 净利润：32.93亿元，同比+7.90%。
• 毛利率：10.37%，同比+1.00%。
• 净利率：4.63%，同比+0.50%。
• 合同负债：339.18亿元，同比-34.03%。
• 资本性支出：33.19亿元，同比+44.85%。

原材料

• 收入：194.27亿元，同比+1.58%。
• 净利润：30.56亿元，同比-3.89%。
• 毛利率：28.56%，同比-0.24%。
• 净利率：15.73%，同比-0.89%。
• 合同负债：11.70亿元，同比-10.33%。

电子

• 收入：277.93亿元，同比-16.72%。
• 净利润：44.36亿元，同比-42.37%。
• 毛利率：45.63%，同比-3.10%。
• 净利率：15.96%，同比-7.10%。

加工

• 收入：2024H1收入同比-20%。
• 净利润：同比-42%。
• 毛利率：31.4%。
• 净利率：18.9%。

总结

综上所述，2024年上半年国防军工行业整体表现不佳，景气度持续下滑，但部分环节和领域出现企稳迹象。国企在行业下行期表现出更强的盈利能力和韧性，而民企则面临较大波动。转包业务在国际需求复苏背景下保持增长，预计下半年军工行业在低基数效应和龙头公司经营目标指引下，业绩有望逐季明显改善。