20210725-安信证券-海康威视-002415.SZ-业绩大超预期_企业级数字化市场依然是增长主力_5页_873kb

报告摘要

海康威视于2021年7月25日发布了2021年中报，展示了其上半年业绩表现及未来发展趋势。公司作为全球安防龙头企业，继续在企业级市场中保持强劲增长，同时创新业务逐渐成为新的增长点。

业绩表现超预期：2021年上半年公司实现营业总收入339.02亿元，同比增长39.68%；归属于上市公司股东的净利润64.81亿元，同比增长40.17%。其中，二季度净利润包含5.7亿元退税金额，剔除影响后上半年净利润同比增长27.84%。
企业级市场增长显著：企业级市场依然是公司核心增长极。公共服务事业群PBG上半年收入77.17亿元，同比增长29.31%；企事业事业群EBG收入72.19亿元，同比增长22.07%；中小企业事业群SMBG收入61.74亿元，同比增长105.80%，主要因去年基数较低。
创新业务快速增长：创新业务上半年收入55.78亿元，同比增长122.18%。其中，萤石智能家居业务收入18.71亿元，同比增长58.68%；机器人业务收入12.20亿元，同比增长124.83%。创新业务在总收入中的占比达到16.46%，正在成为公司重要增长来源。
毛利率承压：由于产品成本上升及收入结构变化，公司二季度毛利率略有下降，整体上半年毛利率为46.30%，同比下降3.46个百分点。公司加强了资金周转效率，应收款项和应付款项周转天数均有所下降。
财务表现稳健：公司2021年预计每股收益（EPS）为1.71元，2022年为1.99元，预计未来两年持续增长。公司维持买入-A评级，6个月目标价为80.00元。
风险提示：公司面临海外贸易风险和新产品市场进展不及预期的风险。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	57,658.1	63,503.5	72,393.9	83,253.0	95,741.0
净利润（百万元）	12,414.6	13,385.5	16,008.5	18,609.4	21,736.0
每股收益（元）	1.33	1.43	1.71	1.99	2.33

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	50.7	47.0	39.3	33.8	29.0
市净率（倍）	14.0	11.7	10.0	8.8	7.8
净利润率	21.5%	21.1%	22.1%	22.4%	22.7%
ROE	27.6%	24.9%	25.5%	26.1%	26.8%
ROIC	78.9%	63.9%	66.4%	77.0%	71.2%

复合增长率：企业级市场过去两年复合增速分别为PBG 10.74%、EBG 21.11%、SMBG 22.65%。
估值指标：公司PE（2021E）为39.3倍，PB（2021E）为10.0倍，P/S（2021E）为8.7倍，EV/EBITDA（2021E）为32.7倍。

上海联系人
- 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
- 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
- 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
- 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：021-35082790，sumeng@essence.com.cn
- 徐逸岑：021-35082913，xuyc@essence.com.cn
- 秦紫涵：021-35082799，qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：021-35082737，chenyy6@essence.com.cn
北京联系人
- 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
- 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn
- 刘晓萱：010-83321365，liuxx1@essence.com.cn
- 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn
- 游倬源：youzy1@essence.com.cn
- 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
- 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
深圳联系人
- 胡珍：0755-82528441，huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：0755-23991945，fanhq@essence.com.cn
- 聂欣：0755-23919631，niexin1@essence.com.cn
- 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
- 喻聪：0755-88914832，yucong@essence.com.cn
- 黄秋琪：0755-23987069，huangqq@essence.com.cn
- 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn
- 张秀红：zhangxh1@essence.com.cn