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海康机器人拟上市，公司发展动态总结

核心内容

海康威视（002415.SZ）宣布其子公司杭州海康机器人技术有限公司启动境内上市前期筹备工作。此举旨在借助资本市场提升资源配置效率，推动机器人业务进一步发展，巩固其在行业中的领先地位。

主要观点

• 机器人业务快速发展：海康机器人近年来增长显著，2019-2021年上半年收入分别为8.14亿元、13.59亿元和12.20亿元，同比增长23.88%、66.91%和124.83%，占公司总营收比例从1.41%提升至3.60%。
• 创新业务梯队形成：公司已构建包括智能家居、机器人、汽车电子、存储器、红外视觉设备、消防解决方案、智慧检测在内的创新业务体系，2021年前三季度创新业务营收达92.4亿元，同比增长88.6%，占总营收的16.6%。
• 股权激励计划：公司修订了股权激励草案，设置营收复合增长率不低于15%、前一年度ROE不低于20%等考核指标，以绑定核心员工，增强团队凝聚力。
• 投资建议与盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为789.32亿元、939.46亿元和1093.09亿元，归母净利润分别为170.57亿元、202.39亿元和233.47亿元，EPS分别为1.83元、2.17元和2.50元。给予2022年40倍目标PE，对应目标价为86.80元，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：公司近年来毛利率稳定在45%-47%之间，净利率保持在21%左右，ROE维持在24%-27%之间，显示良好的盈利能力和财务健康状况。
• 风险提示：包括疫情反复、数字化转型需求不足、海外市场拓展不及预期、创新业务发展受阻及行业竞争加剧等。

关键信息

• 分拆上市时间点：2021年12月30日发布分拆子公司至境内上市的公告。
• 当前股价：51.39元，目标价86.80元，目标期限为6个月。
• 历史股价波动：52周最高价69.08元，最低价47.43元。
• 流通与总股本：A股流通股8142.92百万股，总股本9335.81百万股。
• 市值：流通市值426037.54百万元，总市值488449.38百万元。
• 财务预测：2021年营收78931.72百万元，归母净利润17057.41百万元；2022年营收93946.47百万元，归母净利润20239.36百万元；2023年营收109308.79百万元，归母净利润23346.94百万元。
• 估值指标：2021年PE为28.66倍，2022年PE为24.15倍，2023年PE为20.94倍，整体呈下降趋势，反映市场对其未来增长的预期。

盈利预测表

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 企业数字化转型需求释放不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 创新业务发展不及预期
• 行业竞争加剧

报告作者

• 耿军军：分析师，执业证书编号S0020519070002，电话021-51097188-1856，邮箱gengjunjun@gyzq.com.cn
• 陈图南：分析师，执业证书编号S0020521090001，电话021-51097188-1856，邮箱chentunan@gyzq.com.cn
• 联系人：常雨婷，邮箱changyuting@gyzq.com.cn

公司研究背景

海康威视是全球领先的视频监控解决方案提供商，提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，拥有全面的技术、产品与解决方案优势，未来成长空间广阔。

总结

海康威视通过分拆子公司海康机器人至境内上市，旨在提升资源配置效率，推动其在智能制造领域的快速发展。同时，公司已构建完善的创新业务体系，包括智能家居、机器人、汽车电子等，且通过股权激励计划增强团队稳定性。公司财务表现稳健，盈利预测显示未来三年营收与净利润持续增长，估值指标逐步下降，反映市场对其增长潜力的认可。投资建议为“买入”，目标价86.80元，目标期限6个月。风险提示包括疫情反复、数字化转型不及预期等。