> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海康威视 2026 半年报总结 ## 核心内容概述 海康威视在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超出市场预期。公司营业收入达到468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润为78.96亿元，同比增长39.57%；扣非归母净利润为77.12亿元，同比增长40.50%。其中，第二季度营收和净利润均保持稳定增长，扣非归母净利润增速略高于归母净利润，显示出公司盈利能力的持续增强。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **整体业绩超预期**：2026年上半年营收和净利润均实现双增长，其中净利润增速显著高于营收增速，利润弹性强。 - **单季度表现**：Q2营收261.07亿元，同比增长12.11%；归母净利润51.15亿元，同比增长41.34%；扣非归母净利润50.64亿元，同比增长42.15%。 - **分红力度加大**：公司拟每10股派发5.50元现金红利，预计分红金额达50.41亿元，占上半年归母净利润的63.84%，股东回报力度显著提升。 ### 营收结构与增长动力 - **创新业务贡献主要增量**：创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93%，收入占比由28.14%提升至32.40%，毛利率提升至44.35%。 - **内部增长分化**：存储、热成像、机器人业务分别增长88.18%、47.61%和28.34%，表现尤为亮眼；汽车电子增长17.50%，智能家居仅增长2.35%，增长动力有所减弱。 - **主业温和恢复**：国内主业收入187.08亿元，同比增长4.98%；境外主业收入129.45亿元，同比增长5.84%。尽管面临地缘政治和人民币升值压力，但安防产品更新周期和AI大模型需求支撑了增长。 ### 盈利能力改善 - **毛利率提升显著**：上半年综合毛利率同比提升4.78个百分点至49.97%，其中主业和创新业务毛利率分别提升5.39和6.07个百分点，境内、境外毛利率分别提升5.12和4.21个百分点。 - **费用率下降**：销售、管理及研发投入增速均低于收入增速，费用率同比下降1.5个百分点，经营杠杆进一步释放。 - **财务费用影响**：上半年财务费用为3.46亿元（上年同期为-7.39亿元），主要由于汇率波动导致汇兑损失增加，对净利润增长形成一定压力。 ### 技术投入与AI落地 - **研发投入持续增长**：上半年研发投入达61.69亿元，同比增长8.80%，占收入的13.17%。 - **AI大模型产品落地**：公司已推出上千款AI大模型产品，文搜产品累计销量突破10万台，产品已初步验证市场需求，形成实际效益。 ### 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司2026H1业绩超预期及管理层全年预期乐观。 - **全年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为1009.86亿元、1113.02亿元、1229.94亿元；归母净利润分别为166.93亿元、194.16亿元、220.43亿元，净利润率持续提升。 - **ROE预期**：管理层预计全年ROE有望重返20%以上，同时下半年毛利率将维持高位。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：增速不及预期可能影响整体市场需求。 - **地缘政治风险**：海外业务受地缘冲突影响。 - **技术落地风险**：AI、大数据等技术应用进展不及预期。 - **技术更新风险**：行业技术快速迭代可能影响公司竞争力。 - **供应链风险**：原材料和物流成本波动可能影响利润。 - **汇率波动风险**：人民币升值可能对海外业务收入形成压力。 ## 财务摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 92,508 | 100,986 | 111,302 | 122,994 | | 归母净利润 | 14,195 | 16,693 | 19,416 | 22,043 | | 每股收益 | 1.55 | 1.82 | 2.12 | 2.41 | | P/E | 22.91 | 19.48 | 16.75 | 14.76 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 0.01% | 9.16% | 10.22% | 10.50% | | 归母净利润增长率 | 18.52% | 17.60% | 16.31% | 13.53% | | 毛利率 | 45.88% | 45.35% | 44.86% | 43.72% | | 净利率 | 15.35% | 16.53% | 17.44% | 17.92% | | ROE | 17.03% | 17.61% | 17.92% | 17.81% | | ROIC | 14.80% | 15.94% | 16.36% | 16.20% | | 资产负债率 | 33.92% | 31.84% | 30.45% | 29.15% | | 净负债比率 | -42.07% | -52.94% | -60.91% | -68.12% | | 流动比率 | 2.42 | 2.65 | 2.83 | 3.03 | | 速动比率 | 1.87 | 2.11 | 2.33 | 2.59 | | P/B | 3.90 | 3.43 | 3.00 | 2.63 | | EV/EBITDA | 12.87 | 12.60 | 10.16 | 8.33 | ## 投资建议说明 - 投资评级基于相对沪深300指数的表现，表示投资的相对比重。 - 买入评级意味着公司证券在6个月内预期表现优于沪深300指数20%以上。 - 投资决策应结合个人投资目标、财务状况和风险偏好，不应仅依赖投资评级。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性，亦不保证信息和建议不发生变更。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告需自行评估风险，作者及公司不承担由此产生的任何法律责任。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。