20220812-华安证券-海康威视-002415.SZ-业绩短期承压_海外与创新业务增长迅速_4页_696kb

报告摘要

海康威视在2022年上半年实现了营业收入372.58亿元，同比增长9.90%；但归母净利润同比下降11.14%，扣非后归母净利润同比下降9.25%。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，主要基于其在智能物联领域的技术布局、全球化业务拓展以及创新业务的快速增长。

收入端表现稳健：尽管国内经济环境充满挑战，公司仍实现了收入的稳定增长，Q2单季度同比增长4.13%。
利润端短期承压：由于海内外供货、运营成本提升及费用增长，利润端受到一定影响，毛利率和净利率分别为43.14%和16.48%。
海外业务增长迅速：受益于较小的疫情扰动和智能物联市场需求的快速增长，海外业务实现营收117.12亿元，同比增长23.72%。其中境外主业营收96.86亿元，同比增长18.89%。
创新业务表现亮眼：8大创新子公司加速发展，上半年创新业务营收70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收比重达18.81%。汽车电子、机器人、热成像等子业务增速分别达到49.23%、44.75%和32.32%。
国内业务压力释放：国内业务在上半年受到疫情扰动，但下半年经济加速复苏后，公司在手订单可期，PBG/EBG/SMBG收入变化分别为-1.4%、+2.58%、+3.97%。
长期发展优势显著：公司始终注重技术研发与供应链调控，研发投入达46.75亿元，占营收比重12.55%，同比增长20.56%。同时，公司采用战略备货水位库存政策，保障业务稳健推进。

营业收入：2022年预计93456亿元，同比增长14.8%；2023年预计112758亿元，同比增长20.7%；2024年预计136473亿元，同比增长21.0%。
归母净利润：2022年预计18480亿元，同比增长10.0%；2023年预计22600亿元，同比增长22.3%；2024年预计27624亿元，同比增长22.2%。
毛利率：2022年预计43.9%，2023年预计44.3%，2024年预计44.4%。
净利率：2022年预计19.8%，2023年预计20.0%，2024年预计20.2%。
ROE：2022年预计22.6%，2023年预计21.6%，2024年预计20.9%。
P/E：2022年预计16.88倍，2023年预计13.80倍，2024年预计11.29倍。
P/B：2022年预计3.81倍，2023年预计2.98倍，2024年预计2.36倍。
EV/EBITDA：2022年预计14.19倍，2023年预计10.84倍，2024年预计8.14倍。