海康威视（002415）总结
核心内容概述
海康威视是一家在计算机设备领域具有重要影响力的公司，其2021年实现营业收入814.20亿元，同比增长28.21%；归母净利润168.00亿元，同比增长25.51%。2022年第一季度，公司营业收入165.22亿元，同比增长18.11%；归母净利润22.84亿元，同比增长5.29%。公司当前目标价为55.3元，昨收盘价为41.52元，显示出市场对其未来发展的看好。
主要观点
- 业绩稳健增长：公司在国内市场持续增长，国际业务也在逐步恢复。2021年公司整体营收和净利润均实现双位数增长，显示出其在逆境中的韧性。
- 创新业务增长迅猛：创新业务在2021年实现营收122.71亿元，同比增长98.93%。其中，热成像、汽车电子和机器人业务增速尤为显著，分别达到6189.6%、118.9%和103.3%。
- 多元化布局：公司通过建立三大事业群（公共服务事业群、企事业事业群、中小企业事业群），全面覆盖国内数字化转型市场，增强了品牌影响力和市场竞争力。
- 国际化战略：公司已在国际及港澳台地区设立66个分支机构，为150多个国家和地区提供本地化服务，显示出其在国际市场上的积极拓展。
- 投资评级：首次覆盖，给予买入评级。公司未来三年净利润预计分别为187.59亿元、221.09亿元和266.75亿元，当前市值对应估值分别为20.88倍、17.72倍和14.68倍，显示其估值具备吸引力。
- 财务指标稳健：公司毛利率稳定在44%以上，销售净利率保持在21%左右，ROE和ROA均呈上升趋势，表明公司盈利能力增强，资本回报率提高。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：9,433/9,143百万股
- 总市值/流通：391,667/379,607百万元
- 12个月最高/最低价：67.53/37.36元
业绩表现
- 2021年：营业收入814.20亿元，同比增长28.21%；归母净利润168.00亿元，同比增长25.51%；扣非后归母净利润16.44亿元，同比增长28.42%。
- 2022年第一季度：营业收入165.22亿元，同比增长18.11%；归母净利润22.84亿元，同比增长5.29%；扣非后归母净利润22.10亿元，同比增长9.30%。
业务结构
- PBG：营业收入191.61亿元，同比增长19.85%。公司已为政府客户提供346类系统解决方案，2021年为“十四五”开局之年，预计政府数字化改革将带来增量需求。
- EBG：营业收入166.29亿元，同比增长12.94%。公司与超1000家生态伙伴合作，开发13000余个智能应用。云眸企业级SaaS平台在办公场所、零售门店、物流节点等方面应用广泛。
- SMBG：营业收入134.90亿元，同比增长46.49%。中小企业数字化升级市场空间广阔，公司通过多元化布局，进一步巩固其市场地位。
创新业务
- 创新业务在2021年实现营收122.71亿元，同比增长98.93%。
- 智能家居、机器人、热成像、汽车电子和存储业务均实现正向收益，其中热成像业务增速最高。
- 创新业务的快速增长为公司未来注入新的增长动能。
风险提示
- 全球疫情持续可能对经济造成影响；
- 上游原材料短缺和价格波动；
- 创新业务拓展不及预期。
盈利预测
| 年度 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
毛利率 |
销售净利率 |
ROE |
ROA |
ROIC |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2021A |
81,420 |
16,800 |
44.33% |
21.51% |
0.26 |
0.17 |
0.63 |
1.78 |
23.31 |
| 2022E |
96,076 |
18,759 |
44.75% |
19.97% |
0.25 |
0.19 |
0.46 |
1.99 |
20.88 |
| 2023E |
114,320 |
22,109 |
44.84% |
19.77% |
0.26 |
0.20 |
0.52 |
2.34 |
17.72 |
| 2024E |
137,070 |
26,675 |
44.99% |
19.90% |
0.27 |
0.21 |
0.53 |
2.83 |
14.68 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
35,460 |
34,722 |
44,361 |
50,383 |
55,886 |
| 应收和预付款项 |
24,098 |
28,563 |
39,303 |
41,449 |
55,368 |
| 存货 |
11,478 |
17,974 |
16,515 |
24,457 |
24,535 |
| 流动资产合计 |
74,763 |
86,019 |
101,612 |
118,345 |
138,134 |
| 资产总计 |
88,702 |
103,865 |
114,376 |
130,927 |
150,423 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营性现金流 |
16,798 |
12,443 |
15,655 |
16,493 |
17,798 |
| 投资性现金流 |
(2,555) |
(3,156) |
2,025 |
(1,068) |
(947) |
| 融资性现金流 |
(4,560) |
(9,791) |
(8,042) |
(9,403) |
(11,348) |
| 现金增加额 |
9,219 |
(686) |
9,639 |
6,022 |
5,504 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队信息
研究院信息
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