20220813-西南证券-海康威视-002415.SZ-持续聚焦技术研发_创新业务助推发展_4页_1mb
报告摘要
公司总结：海康威视（2022年上半年）
核心内容
海康威视在2022年上半年持续聚焦技术研发，并推动创新业务发展，以增强公司在智能物联网领域的竞争力。尽管营业收入保持稳定增长，但净利润有所下降，主要受期间费用增速快于营收增速及毛利率下滑影响。
业绩总结
- 营业收入：372.58亿元，同比增长9.90%
- 归母净利润：57.59亿元，同比下降11.14%
- 扣非归母净利润：56.46亿元，同比下降9.25%
- 毛利率：43.14%，同比下降3.16个百分点
- 主要影响因素：智能物联产品及服务营业成本增长较快，其中建造工程营业成本同比增长149.76%。
费用情况
- 销售费用：同比增长8.25%，主要由于营销网络投入增加
- 管理费用：同比增长36.28%，因人员规模随业务扩张而增长
- 研发费用：同比增长20.56%，公司持续加大研发投入以推动技术创新
创新业务发展
- 创新业务收入：70.08亿元，同比增长25.62%，占总营收18.81%
- 子公司分拆进展：萤石网络已通过科创板审核，海康机器人分拆上市预案获董事会审议通过
- 未来展望：创新业务发展势头良好，有望打开市场新格局，助力公司长期可持续发展
研发投入与系统能力
- 研发投入：2022年上半年达46.75亿元，同比增长20.56%
- 研发驱动：公司长期强调以研发推动发展，不断丰富物联网智能设备产品线，提升系统能力
盈利预测与投资建议
- EPS预测：2022-2024年分别为1.95元、2.37元、2.86元
- 归母净利润复合增长率：未来三年预计达17.12%
- 投资评级：维持“买入”评级
- 理由：公司具备宽阔的营销网络、先进的制造能力和高效的仓储物流系统，订单量有望持续增长
风险提示
- 创新业务发展不及预期
- 项目研发进度滞后
- 市场拓展受阻
财务预测与估值（单位：百万元）
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 81420.05 | 93024.10 | 110523.09 | 131151.56 |
| 增长率 | 28.21% | 14.25% | 18.81% | 18.66% |
| 归母净利润 | 16800.41 | 18373.88 | 22363.40 | 26991.47 |
| EPS | 1.78 | 1.95 | 2.37 | 2.86 |
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 44.33% | 44.33% | 44.33% | 43.33% |
| 三费率 | 13.00% | 13.64% | 13.86% | 13.81% |
| 净利率 | 21.51% | 20.23% | 20.78% | 21.17% |
| ROE | 26.78% | 24.04% | 24.15% | 23.99% |
| ROA | 16.86% | 16.44% | 16.77% | 16.83% |
| ROIC | 51.59% | 48.14% | 53.03% | 55.76% |
| PE | 19 | 17 | 14 | 12 |
| PB | 4.97 | 4.15 | 3.42 | 2.81 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
公司基本信息
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（亿股） | 94.33 |
| 流通A股（亿股） | 91.76 |
| 52周内股价区间（元） | 30.51-60.5 |
| 总市值（亿元） | 3151.64 |
| 总资产（亿元） | 1,044.33 |
| 每股净资产（元） | 6.99 |
附注
- 数据来源：Wind，西南证券
- 分析师：王湘杰
- 联系方式：
- 王湘杰：邮箱 wxj@swsc.com.cn，电话 13524424436
- 叶泽佑：邮箱 yezy@swsc.com.cn
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