20210727-中国银行-经济金融热点快评2021年第126期（总第562期）_需求改善_价格上涨_成本降低推动工业企业利润高增长_3页_353kb

工业企业利润高增长分析总结

核心内容

2021年上半年，中国规模以上工业企业利润同比增长 66.9%，较2019年同期增长 45.5%，两年平均增长 20.6%，显示出强劲的恢复性增长。6月当月利润同比增长 20%，两年平均增长 15.7%，表明利润增长趋势依然稳健。

主要观点

• 利润增长驱动因素：

  • 需求改善：内需持续恢复，消费和投资两年平均增速均为 4.4%，出口两年平均增速达 13.8%，带动企业营收快速增长。
  • 价格上涨：工业产品价格指数（PPI）同比上涨 5.1%，处于历史高位，对利润形成有力支撑。
  • 成本降低：在减税降费等政策推动下，企业成本费用增速低于收入增速，生产成本显著下降。上半年每百元营业收入中的成本为 83.54元，同比减少 0.98元；每百元营业收入中的费用为 8.45元，同比减少 0.65元。

• 行业利润恢复不平衡：

  • 上游行业表现突出：采矿业利润同比增长 1.33倍，化工、钢铁、煤炭行业利润分别增长 1.77倍、2.34倍、1.14倍，石油加工行业实现扭亏为盈。
  • 下游行业仍处困境：纺织、家具等消费品制造业利润两年平均增速仍为负，分别为 -1.7%、-9.1%、-5.3%。
  • 企业性质差异：国有企业利润两年平均增速为 23.1%，显著高于私营企业 16.1%，反映出行业分布差异带来的影响。

关键信息

• 数据来源：国家统计局、Wind、中国银行研究院
• 利润增长趋势：上半年利润增长显著，6月当月增速为 20%，但下半年增速预计有所回落。
• 未来增长预期：预计下半年工业企业利润仍将保持 10% 以上的增长，主要得益于内需持续恢复和大宗商品价格维持高位。
• 潜在风险提示：
  • 全球疫情不确定性：可能影响全球供应链稳定性。
  • 大宗商品价格高位：对下游行业盈利空间形成挤压，如煤电企业亏损率高达 60.6%。
  • 汇率波动与出口放缓：美联储货币政策转向预期可能加剧人民币汇率波动，叠加出口增速放缓，对外贸型企业构成挑战。

结构性分析

• 需求端：内需和出口均保持恢复性增长，是利润提升的重要支撑。
• 价格端：PPI上涨显著，对利润形成正向拉动。
• 成本端：政策推动下企业成本下降，进一步扩大利润空间。
• 行业差异：上游资源类行业利润增长显著，下游行业仍需时间恢复。
• 企业性质差异：国有企业受益于行业结构优势，利润增长优于私营企业。

总结

总体来看，工业企业利润高增长主要由需求改善、价格上涨和成本降低三方面共同推动。未来利润增长仍将保持较快态势，但需警惕全球供应链不稳定、大宗商品价格高位运行及汇率波动带来的风险。不同行业和企业类型在利润恢复中表现不一，需关注结构性差异对整体经济的影响。