20201128-华创证券-_宏观快评_10月工业企业利润点评_补库_去库_怎么看当下库存__10页_1mb

当前库存与工业企业利润分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2020年10月工业企业利润与库存变化情况，结合行业结构与未来趋势，对库存周期与利润增长进行解读，为后续经济走势提供参考。

主要观点

• 10月利润增速跳升：10月规模以上工业企业利润同比增长28.2%，前值为10.1%。主要受化工行业低基数影响，而非实际利润大幅增长。
• 全年利润增速预期：1-10月累计同比为0.7%，预计全年利润增速在2.5%-3.4%之间，略好于去年，与名义GDP增速基本匹配。
• 利润结构分化：制造业上游利润率高于中下游，其中上游材料行业利润增速显著提升，下游消费行业则表现相对较弱。
• 库存走势震荡：10月产成品库存增速降至6.9%，低于前值8.2%。当前库存位置不高不低，未来需求增速放缓，库存可能维持震荡波动。
• 行业库存与需求关系：上游与下游库存仍偏高，中游库存相对较低。预计未来下游继续去库，中游小幅补库，上游先去库后补库。

关键数据与趋势

利润数据

• 整体利润：10月利润总额6459亿元，同比增长28.2%，前值为10.1%。
• 利润增速：1-10月累计同比为0.7%，1-9月为-2.4%。
• 利润率变化：10月利润率6.76%，较9月小幅上行0.28%。
• 行业贡献：化工行业贡献利润增速12.48%，是利润跳升的主要原因。

库存数据

• 库存增速：10月产成品库存增速为6.9%，前值为8.2%。
• 库存与收入关系：10月库存增速低于收入增速，表明库存位置偏低。
• 库存周期判断：当前库存位置不高不低，未来需求增速放缓，库存走势将偏震荡。

行业表现

• 中上游表现更好：制造业上游利润率6.8%，中游6.3%，下游6.2%。
• 具体行业：
  • 上游材料：10月利润同比81.7%，拉动工业利润增速18.8%。
  • 化工：10月利润同比12.48%，基数效应显著。
  • 黑色金属：利润同比54%，大幅上行。
  • 汽车行业：利润同比34.7%，显著增长。
  • 下游消费：利润增速较弱，部分行业如酒饮料、纺织服装等出现负增长。

后续趋势展望

• 11月利润增速回落：因基数较高，预计11月利润增速将明显回落。
• 11-12月增速预期：10%-15%，全年利润增速在2.5%-3.4%之间。
• 明年利润增速上行：预计明年利润增速将继续上升，上游受益于价格上涨，中游受益于需求增长。
• 行业推荐：重点看好汽车、家电、家具、化工、专用设备、服装、酒店、旅游、体育等行业。

库存走势判断

• 库存周期判断方法：需判断“库存位置是否偏高”与“未来需求是否上行”。
• 当前库存位置：不高不低，与收入增速相比略低，但未达到历史低点。
• 未来需求判断：向上空间有限，预计明年第二季度开始经济逐步走弱。
• 行业库存趋势：
  • 下游：继续去库。
  • 中游：小幅补库，如汽车、电气机械、专用设备等。
  • 上游：先去库后补库，价格上行将带动收入与库存增速上行。

风险提示

• 投资过热风险：物价大幅上行可能带来投资过热。
• 库存波动风险：库存可能继续震荡，对经济影响较小。

团队介绍

• 宏观组组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职民生证券，2018年加入华创证券）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿等，均具有较强的行业研究能力。
• 助理研究员：付春生（中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券）

联系方式

机构销售通讯录

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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