20171006-招商证券-2017年10月流动性前瞻_降准后的10月流动性怎么看__13页_650kb_650kb

点评报告总结：2017年10月流动性展望

核心内容概述

本报告主要分析2017年10月流动性状况，并探讨央行降准政策对市场的影响，同时回顾近年来重大会议期间的流动性变化趋势，以及监管政策对市场的影响。

主要观点

1. 降准政策的流动性影响

• 降准政策延续：2017年9月30日，央行继续实施从2014年开始的定向降准政策，但受益范围扩大，聚焦“真小微”和“真普惠”。
• 政策精准性提升：新政策更关注单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户经营性贷款、农户生产经营贷款、创业担保贷款、助学贷款等。
• 流动性释放规模：预计2018年初，满足两档条件的银行将额外释放4300-5550亿元流动性，略低于一次全面降准的7000-7500亿元。
• 降准不等于宽松：经济基本面仅小幅走弱，货币政策仍保持“稳健中性”，降准只是结构性支持，而非全面宽松。

2. 10月流动性主要影响因素

• 财政存款上缴：10月财政性存款季节性上缴，预计约为8000亿元，将对资金面造成压力。
• M0季节性下降：国庆节后现金回流，预计M0减少约1200亿元，补充流动性。
• 准备金缴纳：预计10月银行缴纳准备金约800亿元，对流动性冲击不大。
• 外汇占款影响较小：央行不干预外汇市场，外汇占款预计维持在零附近，对流动性影响有限。

3. 重要会议期间流动性回顾

• 十八大期间：经济企稳，流动性总体平稳，央行通过逆回购和MLF操作缓解资金紧张。
• 2016年“两会”期间：经济下行压力较大，货币政策偏宽松，资金面整体宽松。
• 2017年“两会”期间：经济向好，金融去杠杆，流动性呈现“紧平衡”状态。
• 十九大期间：预计资金面将维持平稳，央行维稳意图明显，监管升级可能性较低。

4. 监管影响与同业存单利率趋势

• 监管趋严但难升级：9月央行和银监会加强监管，但考虑到十九大召开，监管升级可能性不大。
• 同业存单利率有望回落：9月同业存单发行量回落，10月到期量为1.6万亿元，监管趋严和市场情绪改善将对存单利率形成下行压力。

关键信息

结论

综合来看，2017年10月流动性将大概率维持平稳，主要得益于央行的维稳操作、财政存款季节性上缴的对冲以及市场情绪的改善。尽管降准政策对流动性有一定支撑，但其实施时间为2018年初，对10月影响有限。同时，监管趋严但升级可能性不大，同业存单利率有望回落。整体来看，货币政策仍以“稳健中性”为主导，流动性将保持稳定。