20160613-招商证券-汽车经销商行业报告_强者恒强_4S模式逐渐变化_23页_1mb

汽车经销商行业报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国汽车经销商行业的现状及未来发展趋势，指出传统4S模式正面临挑战，行业将向更加灵活的“后4S模式”转型。随着汽车保有量增加和消费者理念成熟，汽车后市场迎来巨大发展空间，尤其是二手车、汽车金融和维修保养等领域。报告强调了行业集中度提升的趋势，并推荐了广汇汽车、国机汽车和永达汽车等龙头企业。

主要观点

1. 4S模式的转型

   • 传统4S模式因汽车产业的高端消费品和高端制造业属性，短期内难以被电商取代。
   • “新4S模式”正在形成，强调客户维护、大数据应用和利润结构的调整。
   • 整车销售向互联网渗透，售后服务向汽车金融领域扩张，二手车业务成为重点布局方向。

2. 行业集中度提升

   • 中国汽车后市场网点数量远高于美国，市场较为分散，亟需整合。
   • 大型企业通过兼并重组提升市场占有率，中小企业面临淘汰或被整合的风险。
   • 行业集中度提升是趋势，强者恒强，行业龙头将占据主导地位。

3. 汽车后市场增长空间巨大

   • 汽车后市场年均复合增长率超过19%，售后服务增长预计达到30%。
   • 车龄增加，车主消费理念成熟，导致维修保养频次下降，但年均消费额仍较高。
   • 二手车市场正临近爆发期，政策支持将加速行业发展。

4. 电商与互联网化趋势

   • 汽车后服务电商需重度垂直，注重专业度和用户体验，形成规模化。
   • 线下门店需结合“技术+运营”打造优质服务品牌，提升客户粘性。
   • “互联网+”成为行业发展的新方向，助力企业获取流量、优化客户体验。

5. 政策支持推动行业发展

   • 二手车政策逐步完善，促进市场流通，提升行业规范性。
   • 未来政策落地将为二手车市场带来井喷式增长，提前布局的企业将受益。

关键信息

市场数据

• 汽车保有量：截至2015年，中国私家车保有量达1.24亿，平均车龄4.3年。
• 市场集中度：中国4S店数量为2.6万家，维修店44万家，配件店25万家，远超美国。
• 后市场规模：超过8000亿元，年均复合增长率19%，售后服务增长预计达30%。
• 二手车市场：利润贡献占比最高，一辆二手车的利润率普遍超过20%。

企业动态

• 广汇汽车：收购宝信汽车，扩大中高端品牌布局，完善全国网点分布。
• 国机汽车：加强平行进口和互联网布局，提升金融业务占比。
• 永达汽车：借壳上市，加速扩张，布局二手车和汽车金融业务。

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”评级，行业基本面向好，有望跑赢市场。
• 盈利预测：广汇汽车2016-2018年EPS分别为0.49元、0.61元、0.72元，PE分别为19倍、15.3倍、12.9倍。
• 国机汽车：2016-2018年EPS分别为1.1元、1.17元、1.27元，PE分别为15倍、14.4倍、13.2倍。
• 永达汽车：2016-2018年EPS分别为0.52元、0.65元、0.75元，PE分别为26倍、20.7倍、18倍。

风险提示

• 汽车行业整体下滑风险。
• 政策出台时间不确定性可能影响行业发展节奏。
• 新业务发展不及预期，可能影响企业盈利能力。

结论

随着汽车保有量增加和消费者理念成熟，汽车后市场将迎来快速增长。传统4S模式正在向“新4S模式”转型，强调客户维护、互联网布局和利润结构调整。行业集中度提升趋势明显，强者恒强，行业龙头将占据更大市场份额。广汇汽车、国机汽车和永达汽车等企业凭借其资源整合能力和业务布局优势，有望在行业变革中脱颖而出，获得更大发展空间。