2017-汽车经销商行业：强者恒强，4S模式逐渐变化_24页-2mb

汽车经销商行业报告总结

核心内容

本报告分析了中国汽车经销商行业的发展趋势、市场结构及投资机会，指出行业正经历从传统4S模式向“后4S模式”的转型。随着汽车保有量的增长及消费者理念的成熟，汽车后市场呈现出巨大的发展空间，同时行业集中度亟需提升，兼并重组成为主流趋势。报告推荐广汇汽车、国机汽车、永达汽车作为中期投资标的。

主要观点

1. 消费者理念成熟：中国汽车保有量已超过1.7亿，平均车龄4.3年，车主对汽车服务的甄别能力增强，维保频次下降，年平均消费5071元。
2. 行业集中度低，需整合：中国汽车后市场网点数量远超美国，竞争激烈且无序，需通过兼并重组提升集中度。
3. 电商与互联网影响：电商对传统渠道带来挑战，但汽车后服务需“重度垂直”，注重用户体验和专业度，未来将形成类似“淘宝、天猫”的模式。
4. 二手车市场潜力大：随着车龄增长，二手车市场即将爆发，经销商在该领域具备先天优势，利润贡献高。
5. “新4S模式”兴起：经销商积极调整经营模式，加强客户维护、售后配件体系优化、汽车金融与二手车业务布局。

关键信息

• 行业规模：中国汽车后市场年均复合增长率超过19%，售后服务增长预计达到30%。
• 市场结构：截至2015年，中国拥有约2.6万家4S店、44万家维修店和25万家配件店，远超美国。
• 盈利模式变化：售后服务利润占比已从2013年的60%提升至2015年的70%以上，成为主要利润来源。
• 政策支持：二手车流通政策即将出台，将促进市场发展，如《汽车反垄断指南》和《二手车流通管理办法》征求意见稿。
• 投资建议：推荐广汇汽车、国机汽车、永达汽车，认为其具备竞争优势，未来有望受益于行业整合和二手车市场爆发。

投资标的分析

广汇汽车

• 收购宝信汽车：完成收购后，广汇汽车成为行业龙头，收入占比提升，市场竞争力增强。
• 品牌布局：补足中高端品牌短板，完善全国布局，提升客户粘性。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.49元、0.61元、0.72元，PE分别为19倍、15.3倍、12.9倍。
• 互联网布局：与阿里、汽车之家等平台合作，积累客户大数据，提升互联网化程度。

国机汽车

• 业务转型：加强平行进口和融资租赁业务，应对市场变化。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.1元、1.17元、1.27元，PE分别为15倍、14.4倍、13.2倍。
• 互联网合作：与多家互联网平台合作，拓展业务领域，提升客户体验。

永达汽车

• 借壳上市：通过借壳登陆A股，拓展全国市场。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.52元、0.65元、0.75元，PE分别为26倍、20.7倍、18倍。
• 布局二手车与金融：积极布局二手车和汽车金融，提升业绩增长潜力。

风险提示

• 行业风险：汽车行业大幅下滑、政策推出时间不确定。
• 经营风险：新业务发展不顺利、市场竞争加剧。

结论

中国汽车经销商行业正经历重大变革，传统4S模式逐渐被“后4S模式”取代，行业集中度提升，二手车和汽车金融等新业务成为增长点。广汇汽车、国机汽车、永达汽车等龙头企业具备较强的市场竞争力，未来有望通过兼并重组和互联网布局实现盈利增长，投资价值显著。