汽车经销商行业报告_强者恒强_4S模式逐渐变化_21页_1mb

汽车经销商行业报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国汽车经销商行业的发展趋势，指出传统4S模式正在经历变革，行业集中度低，面临电商冲击和行业整合压力。同时，随着车龄增长和车主消费理念成熟，汽车后服务市场展现出巨大潜力，尤其是二手车、汽车金融、维修保养等业务。报告推荐了广汇汽车、国机汽车、永达汽车等龙头企业作为中期投资标的。

主要观点

1. 传统4S模式面临挑战与转型

• 电商冲击加速，但传统4S模式因产业链长、产品周期长、对硬件和人员要求高，短期内难以被彻底取代。
• 4S模式正在向“后4S模式”演变，更注重客户体验、大数据整合及灵活的服务模式。
• 专业维修保养连锁和互联网汽车金融对4S模式形成冲击，促使4S集团调整经营方式。

2. 后市场集中度过低，需加速整合

• 中国汽车后市场网点数量远超美国，竞争激烈且无序。
• 市场集中度低，导致行业存在资源浪费和效率低下，亟需通过兼并重组提升集中度。
• 线下整合应以兼并重组为核心，通过资源配置打造更强的行业龙头。

3. 车主消费理念成熟，推动后服务市场发展

• 2013-2015年，车主维修保养频次下降，年均消费5071元。
• 事故车维修更倾向于选择4S店及综合修理厂，因其设备完善和专业性。
• 油漆、钣金等项目，连锁店和快修店因价格优势和便利性受到车主青睐。
• 上门保养因缺乏信息反馈机制，仍存在不足。

4. 汽车后服务市场空间巨大

• 中国汽车后市场规模超过8000亿元，年均复合增长率超19%，售后服务增长预计达30%。
• 售后服务成为利润增长点，2013年百强中60%利润来自售后服务，2015年部分企业售后利润占比超70%。
• 二手车市场利润占比最高，可达汽车经销行业总利润的45%，利润率普遍超20%。

5. 二手车市场即将爆发

• 中国私家车平均车龄接近4.3年，接近二手车爆发的临界点。
• 政策支持二手车流通，如《汽车反垄断指南》和《二手车流通管理办法》征求意见稿，为市场发展提供支撑。
• 二手车交易量和金额均呈增长趋势，预计政策出台后将迎来井喷式增长。

6. 行业竞争格局变化

• 广汇汽车通过收购宝信汽车，巩固行业龙头地位，2016年预计收入达1204亿元，EPS为0.49元，PE为19倍。
• 国机汽车布局平行进口和汽车金融，预计2016-2018年EPS分别为1.1元、1.17元、1.27元，PE分别为15倍、14.4倍、13.2倍。
• 永达汽车借壳上市，承诺2016-2018年净利润不低于8亿、10亿、12亿，PE分别为26倍、20.7倍、18倍。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2939
• 行业规模：股票家数9只，总市值884亿元，流通市值615亿元
• 汽车保有量：1.7亿辆，其中私家车1.24亿辆
• 平均车龄：4.3年

市场特征

• 4S店数量：2.6万家，是美国的一倍
• 维修店数量：44万家，是美国的接近3倍
• 配件店数量：25万家，是美国的7倍
• 汽车后市场年均复合增长率：19%
• 售后服务增长率：30%

企业动向

• 广汇汽车收购宝信汽车，完善品牌布局，提升市场份额
• 国机汽车拓展平行进口、融资租赁及互联网业务
• 永达汽车布局二手车交易服务，与阿里、Uber等展开合作

投资建议

推荐企业

• 广汇汽车：行业龙头，具备较强整合能力，未来盈利增长可期
• 国机汽车：业务转型初具成效，盈利预测显示增长趋势明显
• 永达汽车：借壳上市，布局二手车和互联网，具备扩张潜力

合理估值

• 广汇汽车：2016年PE为19倍，目标价12.25元
• 国机汽车：2015年估值为21.8倍，建议20-25倍
• 永达汽车：2016年PE为26倍，预计逐步下降至18倍

风险提示

• 汽车行业大幅下滑
• 政策出台时间不确定
• 新业务开展不顺利
• 电商对传统渠道的持续冲击

行业趋势

• 强者恒强：行业集中度提升，龙头公司盈利能力增强
• 电商重度垂直：汽车后服务电商需专业化、精细化运营，方能实现规模化
• 互联网+布局：企业通过线上线下一体化、大数据应用提升服务体验和客户粘性
• 二手车市场爆发：政策支持下，二手车交易量和金额将快速增长，经销商有望受益

未来展望

• 汽车后市场将成为盈利增长的重要来源
• 二手车、汽车金融、维修保养等业务将成为重点布局方向
• 行业整合加速，优质企业将通过并购扩大市场份额
• 互联网+模式将提升服务效率，促进行业转型升级