2017-汽车经销商行业：新车销售增速回落，利润向后市场转移_36页-3mb

汽车经销商行业报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国汽车经销商行业的发展现状与未来趋势，重点探讨了新车销售、售后维保、汽车金融以及二手车业务对经销商利润的影响，同时关注行业集中度提升、政策变化及互联网对传统模式的冲击。

主要观点

1. 行业增速回落，市场集中度提升

• 汽车经销商服务终端以4S店模式为主，4S店数量增长趋于停滞。
• 全国4S店数量约为22900家，百强企业集中度提升，4S网点占比逐年上升。
• 2015年百强经销商的整车销售毛利率为3.26%，2016年为3.21%，盈利能力逐渐走弱。
• 随着新车销售增速放缓，行业进入存量竞争阶段，经销商将面临整合。

2. 新车销售：核心业务，利润贡献减弱

• 新车销售是经销商的主要收入来源，但毛利率较低（3%–5%），且未来可能进一步下降。
• 新车销售的短期驱动力来源于代理品牌的产品周期，换代产品将带来销量增长。
• 长期来看，随着市场竞争加剧，新车销售将转向服务品质竞争，综合服务将决定销售能力。
• 消费者对拥有私家车的重要性有所下降，倾向于共享或租赁。

3. 售后维保：毛利贡献提升，成为重要盈利来源

• 售后维保的毛利率较高（40%–50%），是经销商盈利的重要来源。
• 4S店维修业务具有高收费、高质量服务的优势，但面临政策冲击和零部件价格下降。
• 豪华车及超豪华车车主对价格不敏感，更注重服务品质，因此售后业务更具发展潜力。
• 维修市场逐步规范化，预计形成4S店、连锁维修、路边店的分层服务体系。

4. 汽车金融：实现优质服务的必备环节

• 汽车金融业务包括保险代销、购车贷款、融资租赁等，是经销商的重要收入来源。
• 购车贷款的利润来源于资金成本与利差，资金成本和风险控制是盈利关键。
• 互联网平台对汽车金融的推广有助于提升渗透率，经销商因贴近消费者而具备优势。
• 相对看好中介模式运营的汽车金融业务，自营模式仍需观察。

5. 二手车：发展空间较大，经销商具备明显优势

• 二手车市场增速较快，经销商在该领域具有库存管理、价格优势等资源。
• 二手车交易量和价格均呈现增长趋势，消费者需求增强。
• 经销商在二手车业务中具有较强竞争力，其优势包括渠道资源和运营经验。

关键信息

行业数据

• 2015年4S网点数量为22900家，增速为负。
• 2016年乘用车销量增速恢复，但2017年受购置税政策影响再次下滑。
• 2016年十大豪车品牌销量同比增速为15.8%，高于乘用车整体增速。

政策影响

• 2017年7月1日起，《汽车销售管理办法》放开4S店单一品牌销售限制。
• 近年来政策倾向于打破维修保养市场垄断，引入市场化机制。
• 4S店维修业务面临价格竞争和非授权维修的冲击。

厂商与经销商关系

• 整车厂商在新车销售中拥有较大话语权，经销商面临定价和返利风险。
• 奥迪与经销商关系紧张，而宝马和奔驰在2017年迎来产品换代，对销量有积极影响。

经销商表现

• 港股上市的六家汽车经销商（中升控股、正通汽车、和谐汽车、宝信汽车、永达汽车、润东汽车）的售后维保毛利占比普遍超过50%。
• 4S店维修业务在保修期内和保修期外均有稳定收入，但面临价格下降压力。

风险提示

• 新车和零配件销售利润空间下降。
• 非授权维修市场竞争加剧。
• 互联网平台对传统经销商模式的冲击。

行业评级与展望

• 行业评级：买入
• 未来两年相对看好豪华品牌乘用车销售。
• 售后服务和汽车金融将成为经销商盈利的重要支撑。
• 行业将逐步整合，转向服务竞争，重点在豪华品牌经销商。

相关研究

• 汽车及汽车零部件行业：1季度乘用车数据综述
• 耐世特(1316.HK)：产品结构优化提升盈利水平
• 吉利汽车(0175.HK)：迈入新一轮产品周期
• 长城汽车(2333.HK)：高端市场二次创业
• 耐世特(1316.HK)：中国市场业务有望成为增长点

图表索引

• 图1：中国4S网点数量和百强经销商4S网点数量
• 图2：汽车经销商商业模式
• 图3：全国百强汽车经销商收入构成
• 图4：中国乘用车销量增速同比
• 图5：百强经销商整车销量及增速
• 图6：百强经销商收入及增速
• 图7：百强经销商盈利能力
• 图8：6家汽车经销商的盈利能力及新车销售收入占比
• 图9：汽车经销商新车销售的重要作用
• 图10：库存系数
• 图11：库存预警指数
• 图12：经销商渠道库存周期
• 图13：拥有私家车的重要性下降
• 图14：华晨宝马销量产品周期
• 图15：中国汽车千人保有量
• 图16：世界各国汽车千人保有量
• 图17：豪华品牌销量及增速
• 图18：华晨宝马销量产品周期
• 图19：北汽奔驰销量
• 图20：一汽奥迪销量
• 图21：车主维修原厂与非原厂模式
• 图22：100种车型零整比
• 图23：100种车型常用配件负担指数
• 图24：消费者修车时遭遇的陷阱
• 图25：4S店维修保养业务横向扩张
• 图26：中国汽车金融公司贷款余额
• 图27：中国汽车金融公司余额结构
• 图28：汽车金融公司市场情况
• 图29：经销商贷款和零售贷款购车数量

表格索引

• 表1：港股六家上市经销商返利情况
• 表2：奥迪、宝马和奔驰经销商按省份分布
• 表3：宝马渗透率
• 表4：奥迪渗透率
• 表5：港股上市汽车经销商售后维保毛利
• 表6：汽车维修保养相关政策