20210815-华泰期货-燃料油周报_原油端压制因素仍存_天然气强势利好燃料油需求_10页_1mb

原油与燃料油市场分析总结

核心内容概述

当前原油市场受到疫情反弹和进口配额紧张的影响，短期面临压制，但若无重大意外，油价下行空间有限。随着疫情控制和中国采购需求的恢复，原油市场有望重回强势，从而提振燃料油价格。燃料油基本面相对稳固，尤其高硫燃料油因天然气市场强势而受益，低硫燃料油则受到汽柴油消费的支撑。

主要观点

原油市场

• 价格走势：原油价格在高位回撤后进入震荡状态。
• 压制因素：
  • 疫情：欧美地区新增感染人数反弹，国内疫情控制严格，抑制石油消费。
  • 进口配额：第三批原油进口配额偏低，难以缓解民营炼厂的紧张局面。
• 未来展望：若疫情控制良好，原油市场有望企稳反弹，利好燃料油市场。

燃料油市场

• 低硫燃料油：
  • 受汽柴油强势（尤其是汽油）支撑，低硫组分被分流。
  • 基本面稳固，价差结构持稳。
• 高硫燃料油：
  • 中东、南亚电力消费旺季支撑需求。
  • 天然气市场强势促使电厂转向燃料油消费，如巴基斯坦减少LNG采购，增加燃料油进口。
  • 短期驱动偏强，但中期面临供应压力和季节性需求转弱，价差仍有上行空间。
• 价差策略：可考虑低位配多LU-FU价差，因高硫燃料油短期支撑更强，但中期高硫供应压力更大。

关键信息

投资策略

• 单边策略：原油市场企稳后，可逢低多LU、FU。
• 价差策略：三季度可考虑逢低配置LU-FU多头。
• 风险提示：
  • 疫情控制不及预期
  • 欧佩克增产超预期
  • 炼厂开工大幅回升
  • 美债收益率大幅攀升
  • 美元超预期走强
  • 航运需求改善不及预期
  • 露封油市场表现不及预期
  • LU/FU仓单大量注册或注销

市场数据

• 燃料油区域价差：
  • SHFE FU内外盘价差
  • SHFE FU进口套利窗口
  • INE LU内外盘价差
  • INE LU进口套利窗口
  • 高硫/低硫燃料油东西套利窗口
• 燃料油远期曲线：
  • 新加坡180cst、380cst、Marine 0.5%、粘度价差等掉期远期曲线
  • 380cst东西价差远期曲线
  • 新加坡380cst对Brent裂差
• 供需数据：
  • 俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国燃料油产量及消费数据
• 贸易数据：
  • 新加坡、中国、俄罗斯、巴基斯坦、墨西哥、印度燃料油进口及出口量
• 库存数据：
  • ARA、新加坡、富查伊拉、美国燃料油库存情况

附加信息

• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 公司信息：华泰期货有限公司，总部位于广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层，电话：400-6280-888，网址：www.htfc.com。
• 研究人员：
  • 潘翔（从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188）
  • 陈莉（从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421）
  • 梁宗泰（从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616）
  • 康远宁（从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842）

总结

整体来看，原油市场短期内受疫情和配额影响，但中长期仍有回升可能，而燃料油市场基本面较为稳固，尤其是高硫燃料油在天然气强势背景下表现突出。投资者可关注原油市场企稳后的燃料油多头机会，并考虑LU-FU价差策略，同时需警惕多种风险因素对市场的潜在影响。