> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燃料油市场结构调整，关注天然气潜在影响总结 ## 核心内容 近期燃料油市场出现结构性调整，主要体现在高硫与低硫燃料油的价格走势及供需变化上。上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.34%，报3788元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.13%，报5027元/吨，显示市场整体偏强。 从外盘来看，燃料油裂解价差与月差出现一定幅度回落，但基本面格局尚未完全逆转。中东与俄罗斯出口的恢复仍是关键变量，目前信号尚不明显。相较之下，低硫燃料油市场已出现边际转弱迹象，主要因尼日利亚等局部地区出口增加，缓解了前期现货紧张状态。 未来一段时间内，若俄罗斯炼厂未大规模复产或霍尔木兹海峡未恢复通航，燃料油供应端难以显著放量，市场下方支撑依然存在。同时，国际天然气价格持续强势，欧洲库存处于历史同期低位，若天然气短缺持续，冬季消费旺季期间可能对燃料油市场产生进一步影响。 ## 主要观点 1. **高硫燃料油**：市场整体震荡偏强，需关注中东局势对供应端的影响。 2. **低硫燃料油**：同样震荡偏强，但已显现边际转弱迹象，需留意局部出口变化。 3. **天然气影响**：欧洲天然气价格高企可能影响炼厂操作，进而对柴油、低硫燃料油供应造成压力，高硫燃料油收率可能上升。 4. **市场结构**：当前市场仍处于调整阶段，需持续关注供应恢复信号及天然气价格走势。 ## 关键信息 - **价格走势**： - 上期所高硫燃料油期货主力合约上涨1.34%至3788元/吨。 - INE低硫燃料油期货主力合约上涨1.13%至5027元/吨。 - **供需变化**： - 高硫燃料油供应尚未明显恢复，市场支撑仍存。 - 低硫燃料油因尼日利亚等地区出口增加，供需关系有所改善。 - **天然气因素**： - 欧洲天然气价格强势，库存低位，若冬季消费旺季天然气供应紧张，可能影响炼厂加氢脱硫装置运行，进而影响清洁油品供应。 - **未来展望**： - 供应端恢复信号不明确，市场仍需观察霍尔木兹海峡通航及俄罗斯炼厂复产情况。 - 天然气价格走势可能成为影响燃料油市场的重要变量。 ## 风险提示 - **地缘政治风险**：中东局势变化可能影响燃料油供应。 - **宏观经济风险**：全球经济波动可能对燃料油需求产生影响。 - **政策风险**：关税、制裁等政策变化可能对市场造成冲击。 - **原油价格波动**：原油价格大幅波动可能影响燃料油成本及需求。 - **需求端风险**：发电端需求超预期或欧佩克增产不及预期可能改变市场供需格局。 - **船燃需求风险**：船燃需求超预期可能推高燃料油价格。 ## 图表概览 - **图1-2**：新加坡高硫与低硫燃料油现货价格走势，显示近期价格有所上涨。 - **图3-4**：新加坡高硫与低硫燃料油掉期近月合约，反映市场预期。 - **图5-6**：新加坡高硫与低硫燃料油近月月差，显示市场结构变化。 - **图7-12**：上期所高硫燃料油期货主力及总合约价格与持仓量，体现市场活跃度。 - **图13-18**：低硫燃料油LU期货主力及总合约价格与持仓量，反映市场动态。 ## 本期分析研究员 - **潘翔** 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 - **康远宁** 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **联系方式**：电话：400-6280-888，网址：www.htfc.com - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **免责声明**：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。