20210921-华泰期货-燃料油周报_原油维持高位震荡_天然气强势将持续利好燃料油_10页_1mb

报告摘要

燃料油市场分析总结

核心内容

当前燃料油市场受到原油价格高位震荡及天然气价格强势的双重影响，整体呈现基本面稳固、价格波动受限的态势。市场分析认为，在原油企稳的前提下，燃料油价格下行风险有限，但需警惕宏观面的不利因素。

主要观点

原油市场

价格走势：上周原油价格维持高位偏强震荡，主要受到基本面支撑。
需求支撑：尽管全球疫情尚未完全控制，但疫苗接种推进对终端生产、交通活动的冲击有限，需求复苏逻辑依然存在。
供应紧张：欧佩克+的增产节奏缓慢，而飓风“艾达”对美国石油生产造成超预期冲击，导致美湾原油产量损失进一步上修（EA估计总损失量在5500-6000万桶）。
库存去化：Kpler数据显示全球库存持续去化，目前基本与疫情前水平相当。
宏观风险：美联储taper渐进、美元指数上升、外盘风险资产调整等因素可能对原油市场造成短期冲击。

燃料油市场

基本面稳固：高低硫燃料油市场维持Backwardation结构，其中高硫燃料油在现货端表现更强。
天然气强势影响：天然气价格持续走高，远超燃料油，经济性优势促使发电厂增加燃料油使用，尤其在高硫市场更为明显。
季节性需求：冬季发电需求上升将提振低硫燃料油市场，而高硫市场可能因季节性回落出现基本面边际转弱。
价差机会：低硫燃料油继续受到汽柴油高溢价及加氢成本提高的支撑，远月高低硫价差低位配多机会值得关注。

关键信息

投资策略

单边策略：原油企稳后，可逢低多LU、FU主力合约。
价差策略：考虑逢低配多LU2201-FU2201价差。

风险提示

疫情控制不及预期
欧佩克增产超预期
炼厂开工大幅回升
美债收益率大幅攀升
美元超预期走强
航运需求改善不及预期
馏分油市场表现不及预期
LU/ FU仓单大量注册或注销

市场数据与图表

区域价差：
- SHFE FU内外盘价差（图1）
- SHFE FU进口套利窗口（图2）
- INELU内外盘价差（图3）
- INELU进口套利窗口（图4）
- 高硫燃料油东西套利窗口（图5）
- 低硫燃料油东西套利窗口（图6）
远期曲线：
- 新加坡180cst掉期远期曲线（图7）
- 新加坡380cst掉期远期曲线（图8）
- 新加坡Marine 0.5%远期曲线（图9）
- 新加坡粘度价差远期曲线（图10）
- 新加坡380cst东西价差远期曲线（图11）
- 新加坡380cst对Brent裂差（图12）
供需数据：
- 俄罗斯燃料油产量（图13）
- 沙特燃料油产量（图14）
- 巴西燃料油产量（图15）
- 墨西哥燃料油产量（图16）
- 印度燃料油产量（图17）
- 韩国BunkerC产量（图18）
消费数据：
- 新加坡船供油总量（图19）
- 新加坡MFO380cst船供油量（图20）
- 新加坡MFO500cst船供油量（图21）
- 新加坡低硫MGO船供油量（图22）
- 韩国船燃总需求（图23）
- 韩国BunkerC消费量（图24）
贸易数据：
- 新加坡燃料油进口量（图25）
- 新加坡燃料油出口量（图26）
- 中国燃料油进口量（图27）
- 中国燃料油出口量（图28）
- 俄罗斯燃料油出口量（图29）
- 巴基斯坦高硫燃料油进口量（图30）
- 墨西哥燃料油进口量（图31）
- 墨西哥燃料油出口量（图32）
- 印度燃料油进口量（图33）
- 印度燃料油出口量（图34）
- 韩国BunkerC进口量（图35）
- 韩国BunkerC出口量（图36）
库存数据：
- ARA燃料油库存（图37）
- 新加坡渣油库存（图38）
- 富查伊拉重馏分及渣油库存（图39）
- 美国燃料油库存（图40）

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。
报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
报告内容仅供参考，投资者需独立判断，不承担因使用报告产生的任何责任。
本报告版权属华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或修改。

投资咨询业务资格

证监许可【2011】1289号
研究院能源化工组
研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
联系方式：
- 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com
- 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com
- 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com
- 康远宁：0755-23991175 / kangyanning@htfc.com