20230103-宏源期货-有色金属周报（铜铝）_下游需求偏弱致初现边际累库_低库存与强预期仍是重要支撑_28页_3mb

有色金属周报总结（铜铝）

核心内容概述

本报告分析了2023年1月上旬中国及全球铜、铝市场的供需变化、价格走势及投资策略。整体来看，铜铝市场均面临下游需求疲软、库存低位及政策预期等多重因素影响，导致价格承压，但低库存与强预期仍支撑市场情绪。

铜市场分析

主要观点

• 宏观环境：欧美经济衰退预期增强，欧洲央行及美联储加息预期持续，导致美元指数走高，有色金属价格承压。
• 上游供应：中国港口铜精矿入港量减少，铜精矿供需偏松；国内粗炼产能不足、废铜供给偏紧，导致1月粗铜生产量环比下降，电解铜供应偏紧。
• 下游需求：传统消费淡季影响明显，部分铜杆厂因员工缺岗减产；光伏、新能源汽车等边际需求趋弱，铜材企业产能开工率或环比下降。
• 库存变化：国内电解铜社会库存量环比增加，但仍处历史低位；LME铜库存震荡增加，近远月价差由Contango转向Back结构，显示市场预期偏弱。
• 价格结构：沪伦铜价比值低于均值，进口窗口关闭；精铜与废铜价差仍为负，表明再生铜供应紧张。

关键信息

• 投资策略：预计沪铜价格将宽幅震荡偏弱，关注63500-64500支撑位及66000-68500压力位，建议短线轻仓逢反弹做空。
• 风险提示：关注1月4日美联储会议纪要、12月ISM制造业PMI；1月5日中国12月进出口数据及财新服务业PMI；1月6日美国新增非农就业人数及失业率。

铝市场分析

主要观点

• 宏观环境：欧美加息累积效应显现，全球电解铝供需预期过剩，沪伦铝价比值围绕均值波动，压制中国进口量。
• 上游供应：中国港口铝土矿到港量增加，但国内铝土矿供给仍偏紧；山西、河南、山东等地氧化铝厂因环保限产及成本高企，1月生产量或环比减少。
• 下游需求：传统消费淡季影响明显，部分铝下游企业考虑提前放假，产能开工率下降；铝棒、线缆等需求疲软，现货交投清淡。
• 库存变化：中国电解铝社会库存量环比增加，伦金所库存震荡减少，海外产能因能源危机减产，国内产能因利润为正逐步复产。
• 价格结构：沪铝基差与近远月合约价差呈Back结构，显示市场预期偏弱。

关键信息

• 投资策略：预计沪铝价格将宽幅震荡偏弱，关注17600-18000支撑位，建议短线轻仓逢反弹做空。
• 风险提示：与铜市场一致，关注1月4日美联储会议纪要、12月ISM制造业PMI；1月5日中国12月进出口数据及财新服务业PMI；1月6日美国新增非农就业人数及失业率。

总体市场趋势

• 供需格局：铜铝市场均呈现供需偏紧状态，但由于下游需求疲软，库存边际增加，供需预期转松。
• 价格走势：受宏观政策、能源成本、库存变化等影响，沪铜、沪铝价格均面临下行压力，但低库存仍提供一定支撑。
• 投资建议：投资者应关注短期价格波动，采取轻仓策略，逢反弹做空，同时留意关键数据发布及政策变化。

风险提示与免责声明

• 风险提示：报告关注的宏观经济数据及市场动态可能影响价格走势，投资者需谨慎应对。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，分析及建议仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

图表说明

• 铜市场：沪铜基差及近远月价差呈Back结构；LME铜价差由Contango转向Back；中国电解铜社会库存震荡增加但仍处低位。
• 铝市场：沪铝基差与近远月价差呈Back结构；LME铝价差呈Contango结构；中国电解铝社会库存增加，海外产能减产。

总结

2023年1月，铜铝市场受宏观政策、能源成本及下游需求疲软等多重因素影响，整体呈现震荡偏弱走势。国内电解铜、电解铝库存均处低位，但边际累库迹象显现，供需预期转松。投资者应关注短期价格波动，采取轻仓策略，同时留意关键数据及政策变化，以规避市场风险。