国网集中下单，下游逢低补库意愿强烈-20211206-银河期货-25页_853kb

国网集中下单下游逢低补库意愿强烈总结

核心内容

本报告分析了当前铜市场的主要逻辑，涵盖国内与国际供需、价格走势、库存变化及宏观政策影响等方面，重点指出国内铜价下跌后下游企业积极补库，市场基本面有所改善，同时宏观层面的降准预期对市场情绪有积极影响。

主要观点

1. 国内铜市场分析

• 铜价下跌与补库情绪：本周铜价下跌后，下游企业逢低补库意愿强烈，心理价位集中在68000-69000元/吨左右，现货成交活跃。
• 库存变化：国内社会库存下降6700吨至8.27万吨，表明市场去库趋势明显。
• 国网订单与交货：11月中旬国网集中下单，12月将面临集中交货，预计12月铜需求边际有所改善。
• 供应端：12月精铜产量继续修复，但进口铜仍未明显好转，疫情反弹导致进口清关速度下降。
• 进口来源：
  • 智利因出口美国增加，发往中国的铜量减少。
  • 日本冶炼厂因外部供氧问题减产，导致中国从日本进口精铜量下降。
  • 缅甸军事动乱导致近几个月无报关。
  • 非洲地区因动乱、黑客攻击等，大量精铜和粗铜滞留港口和工厂，尽管是主要增产地区，但进口量未见回升。

2. 国际铜市场分析

• LME库存：LME铜库存小幅垒库，注销仓单仅剩8075吨，注销仓单占比降至10.31%，后期库存下降空间有限。
• 国际物流：国际物流供应链不畅，集装箱短缺严重，尤其在非洲地区，导致铜进口受阻。
• 出口与进口失衡：中国发往美国的集装箱数量同比大增23.9%，但回流集装箱数量极少，导致全球缺箱少柜问题严重。

3. 需求端分析

• 终端消费：12月铜需求边际改善，广东铜出库量增加，精铜表观消费量有所回升。
• 房地产影响：商品房销售面积、土地购置面积、新开工面积和竣工面积均出现下滑，房地产行业对铜需求拖累明显。
• 空调行业：2021年14月家用空调行业总排产计划为1085万台，较去年同期下滑2.3%，内销下滑5.9%，外销增长25%。预计明年空调消费可能受房地产影响压力较大，若出口受阻，产量或出现负增长。
• 汽车行业：传统汽车产量同比下滑，但新能源汽车产量爆发式增长，显示新能源领域对铜需求强劲。

4. 宏观政策影响

• 降准预期：李克强总理表示将适时降准，以支持实体经济，尤其是中小微企业，市场预期年内降准50个基点，增强市场风险偏好。

关键信息汇总

风险提示与展望

• 价格波动：铜价若回调，企业可适当补库，但价格下跌幅度可能有限。
• 需求压力：内需受房地产拖累，外需需关注海外消费是否见顶。
• 进口受阻：非洲、缅甸等地的物流问题和政治局势影响铜进口，需关注后续变化。
• 政策影响：降准预期增强市场风险偏好，但需结合基本面变化综合判断。

结论

当前铜市场在供应端逐步修复、需求端边际改善及宏观政策支持下，呈现一定的去库趋势。尽管进口铜仍受物流和政治因素影响，但国内下游补库意愿强烈，市场情绪有所回暖。未来需重点关注12月集中交货对需求的拉动作用，以及海外供应链恢复情况。