专题报告：已退市转债分析-20200609-华安证券-23页_690kb

报告摘要

已退市转债分析总结

核心内容

本报告分析了2018年1月1日至2020年4月30日期间退市的45只公募可转债，探讨了其退出方式、收益情况及与正股价格的相关性，旨在为投资者提供可转债投资的参考依据。

主要观点

可转债退出方式：
- 大部分可转债持有人以转股方式退出，其中转股比例达到或超过99%的有28只，90%到99%的有13只，低于90%的仅有4只。
- 仅有格力转债以到期赎回的方式退出，其余转债主要通过转股或回售方式退出。
退出时间与股市表现相关：
- 退市可转债的退出时间与股市表现具有较高相关性。在股市表现较好的年份（如2009年、2015年、2019年），更多可转债选择转股退出。
可转债收益与正股价格相关：
- 可转债的收益通常与正股价格走势密切相关。当正股价格上涨时，转债持有人通过转股可实现较高收益。
- 高收益可转债主要集中在计算机和医药生物行业，总收益率超过40%的可转债在收益排名前10中占多数。
可转债价格与正股价格相关性分析：
- 多数可转债价格与正股价格具有较高相关性（相关系数在90%以上），但部分可转债由于债底保护、回售条款和转股价下修条款等机制，相关性较低。
- 蓝思转债、水晶转债和蓝标转债是价格与正股价格相关系数较低的典型个券。
转股时点选择的重要性：
- 投资者应选择在正股价格较高时转股，以实现更高的收益。宁行转债因转股时点选择不佳，导致收益率相对较低。
基金配置可转债的趋势：
- 债券型基金对可转债的配置比例有所上升，可转债成为增强收益的重要工具。

关键信息

1. 已退市转债基本情况

退市数量：共45只公募可转债退市。
发行时间分布：2017年至2020年，可转债发行规模迅速扩大，尤其是2019年发行总额达到800亿元。
行业分布：银行行业发行规模最大，占比39.59%；电子、计算机和医药生物行业也占据一定比例。
发行期限：大多数可转债发行期限为6年，仅有1只发行期限为5年。

2. 高收益可转债分析

高收益定义：总收益率排名前10的可转债定义为高收益可转债，其收益率均在40%以上。
代表个券：
- 安图转债：收益率83.11%，医药生物行业。
- 参林转债：收益率67.08%，医药生物行业。
- 绝味转债：收益率61.79%，食品饮料行业。
- 长青转2：收益率60.83%，化工行业。
- 旭升转债：收益率56.09%，汽车行业。
- 启明转债：收益率54.58%，计算机行业。
- 宝信转债：收益率51.84%，计算机行业。
- 万信转债：收益率49.91%，计算机行业。
- 三一转债：收益率47.77%，机械设备行业。
- 隆基转债：收益率44.28%，电气设备行业。

3. 低收益可转债分析

低收益定义：总收益率排名后三位的可转债定义为低收益可转债。
代表个券：
- 江南转债：总收益率2.93%，公用事业行业。
- 圆通转债：总收益率1.40%，交通运输行业。
- 格力转债：总收益率3.88%，房地产行业。
低收益原因：正股价格持续下跌，投资者未能在股价高点选择转股，导致收益较低。

4. 其他可转债分析

价格与正股相关性较低的个券：
- 蓝思转债：总收益率31.82%，电子行业。
- 水晶转债：总收益率29.91%，电子行业。
- 蓝标转债：总收益率18.31%，公用事业行业。
这些个券虽然相关性较低，但最终收益仍较高，主要得益于债底保护机制。

结论

可转债的收益与正股价格走势密切相关，投资者应关注正股价格变化并选择合适的转股时机。高收益可转债主要集中在计算机和医药生物行业，而低收益可转债多因正股表现不佳导致。此外，基金配置可转债的趋势表明，可转债作为增强收益的工具，具有一定的投资价值。投资者在选择可转债时，需注意其发行时间、退出方式及正股表现，以优化投资策略。

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