20210422-光大证券-转债生命周期探讨_退市转债退出方式_存续时长及收益率情况分析_7页_272kb

可转债退市研究总结

核心内容

本报告主要分析了可转债（转债）的退市方式、存续时长及收益率情况，结合历史数据与市场表现，探讨了转债退出市场的规律与特点。

主要观点与关键信息

1. 转债大多以转股方式退出

• 可转债的退出方式包括：转股、提前赎回、回售和到期兑付，其中前三种为转债特有的退出方式。
• 转股是主要退出方式，2000年至2021年4月21日退市的247只转债中，有166只转股比例高于99%，45只在90%-99%之间，36只低于90%。
• 转股比例高于90%的转债占比达85.4%，表明大多数转债通过转股退出市场。
• 2010年后发行的160只转债中，仅10只转股比例低于95%。

退市方式统计

• 218只转债主要以转股方式退出；
• 3只以赎回方式退出；
• 4只以回售方式退出；
• 23只以到期兑付方式退出。

2. 退市转债存续时长较短

• 退市转债的平均存续时长为822天（约2年4个月），中位数为598天（约1年8个月）。
• 57.5%的转债在2年内退出，其中79只在1年内退出，63只在1-2年内退出。
• 仅1只转债存续超过6年，表明大多数转债存续周期较短。

存续时长与发行期限比例

• 平均存续时长占发行期限比例为0.41；
• 36.4%的转债存续时长不足发行期限的1/5；
• 24.3%的转债存续时长在1/5至2/5之间；
• 60.7%的转债存续时长不足发行期限的2/5。

3. 转债退市时间和股市表现正相关

• 转债退市数量与股市表现存在正相关关系。
• 在股市表现较好的年份，如2007年、2015年、2020年，退市转债数量达到阶段高点，分别为19只、30只、70只。
• 在股市低迷或震荡时期，退市转债数量通常在10只以下。
• 转债通过正股上涨达到强赎条件而退出市场，是退市的主要驱动力。

4. 退市转债持有到期平均年化收益率达19.5%

• 持有转债从上市到退出的平均收益率为43.8%，年化收益率为19.5%；
• 收益率中位数为32.9%，年化收益率中位数为14.6%；
• 在247只转债中，仅16只转债收益率为负，其余均为正；
• 75%的转债收益率在0%-60%之间，其中20%-40%的转债数量最多（83只）；
• 23只转债收益率超过100%，表明部分转债具有较高收益潜力。

强赎退市的高收益特征

• 204只转债触发强赎条款并退市，占总退市转债的74.5%；
• 强赎退市的转债平均收益率为49.2%，年化收益率为29.5%；
• 收益率中位数为34.4%，年化收益率中位数为20.8%；
• 强赎退市的转债中，66只收益率在20%-40%之间，23只收益率超过100%；
• 仅有5只强赎退市的转债收益率为负，主要由于上市开盘价过高。

5. 风险提示

• 需关注转债市场价格波动的影响；
• 转债的收益率与市场表现密切相关，在股市低迷时收益可能较低；
• 估值方法和模型存在局限性，结果不保证证券在该价格交易。

分析师与机构信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 联系人：李枢川
• 机构：光大证券股份有限公司
• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

估值方法与免责声明

• 报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异；
• 使用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证证券在该价格交易；
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著作权声明

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