地产行业产业链研究（一）：策略视角如何看地产链-20200609-长江证券-23页_3mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告主要围绕地产产业链在城镇化中后期的收益来源、关键跟踪指标构建以及当前投资机会分析展开，旨在为投资者提供策略视角下的行业研判依据。

主要观点

城镇化中后期的收益来源：
- 需求改善和格局向好是地产链的主要收益来源。
- 上游行业主要受益于需求改善，部分行业也受格局改善影响。
- 下游行业则主要受益于竣工和更新需求，部分行业兼具消费属性。
策略视角下的跟踪指标构建：
- 需求端是投资跟踪的核心，需构建稳定且具有解释力的指标体系。
- 地产行业可从政策和需求两个视角构建跟踪框架，核心指标包括按揭利率、信用利差、商品房销售面积同比和房价。
- 上游行业以新开工为主要领先指标，辅以成本、出货率等；下游行业以销售为主要领先指标，但滞后性较强。
行业领先滞后关系：
- 水泥行业：新开工和基建投资增速是价格领先指标，出货率略领先于价格。
- 防水材料：需同时关注新开工、基建投资以及成本端（如沥青价格）。
- 工程机械：销量与新开工密切相关，逆周期加码期间相关性增强。
- 钢铁行业：供给侧改革前，价格驱动逻辑简单；改革后，供需双核驱动。
- 家电行业：空调、冰箱、洗衣机等产品滞后地产销售2-6个季度，厨电滞后地产销售2-6个季度。
- 玻璃行业：地产销售见顶时，价格约迟滞6个月见顶；新开工略领先于玻璃价格，竣工增速滞后。
当前投资机会：
- 工程机械受益于赶工需求和逆周期加码，值得关注。
- 家装建材受益于竣工大周期、精装修占比提升和B端市场崛起，兼具β和α逻辑。

关键信息

一、城镇化中后期的收益来源

需求改善：主要体现在上游产业链，如水泥、钢铁等。
格局向好：主要体现在下游产业链，如家装建材、白电等。

二、核心跟踪指标体系

行业	指标类型	指标名称	重要性
地产	政策视角	按揭利率（居民端）、信用利差（供给端）	★★★
地产	需求视角	商品房销售面积同比、房价	★★★
上游	领先指标	房屋新开工面积累计同比、基建投资增速	★★★
上游	辅助指标	水泥出货率、价格、成本端（如沥青）	★★
工程机械	领先指标	房屋新开工面积累计同比、基建投资增速	★★★
工程机械	同步指标	挖掘机销量、推土机销量、装载机销量	★★
钢铁	领先指标	商品房销售面积累计同比、高炉开工率	★★★
钢铁	同步指标	南华螺纹钢指数	★★
家电	领先指标	地产估值、商品房销售面积累计同比	★★
家电	同步指标	房屋竣工面积累计同比	★★
家装建材	领先指标	商品房销售面积累计同比、房屋新开工面积累计同比	★★★
家装建材	同步指标	平板玻璃现货平均价、产能利用率	★★
家装建材	滞后指标	房屋竣工面积累计同比	★