20231027-国联证券-智飞生物-300122.SZ-国联证券-公司季报点评-收入增速超预期_九价HPV需求仍然旺盛_3页_288kb

公司财务表现：

• 2023年前三季度实现营收393亿元，同比增长41%，归母净利润65亿元，同比增长16%；第三季度单季营收148亿元，同比增长57%，归母净利润23亿元，同比增长21%。
• 前三季度扣非归母净利润64亿元，同比增长14%，单Q3同比增长15%。
• Q3收入增速超预期，但归母净利润增速低于收入增速，主要因毛利率较低的九价HPV疫苗收入占比提升。

九价HPV疫苗表现：

• 2023年Q3公司九价HPV疫苗批签发48批次，同比增长300%。
• 随着九价HPV疫苗接种年龄扩展至9-45岁，市场需求旺盛，预计全年代理业务将持续高速增长。

带状疱疹疫苗独家经销协议：

• 公司与葛兰素史克（GSK）签署《独家经销和联合推广协议》，未来三年采购金额合计2064亿元。
• 带状疱疹疫苗全球市场规模快速增长，中国市场渗透率低，发展前景广阔。

盈利预测与估值：

• 公司2023-2025年收入预计分别为554亿、677亿、727亿元，同比增长45%、22%、7%。
• 归母净利润预计分别为89亿、110亿、122亿元，同比增长19%、23%、11%。
• 维持“买入”评级，2024年目标价7344元/股，对应PE为16倍。

风险提示：

• 产品销售不及预期、市场竞争加剧、政策风险、价格下降等。