20220427-西南证券-智飞生物-300122.SZ-新冠疫苗带来充足现金流_22Q1HPV疫苗显著提升_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档分析了智飞生物在2021年及2022年第一季度的财务表现和业务发展情况，重点强调了新冠疫苗带来的业绩增长以及HPV疫苗的快速放量对公司的影响。同时，文档提供了盈利预测、财务指标分析及投资建议。

主要观点

业绩增长显著：2021年，公司实现营业收入306.5亿元，同比增长101.8%；归母净利润102.1亿元，同比增长209.2%；扣非归母净利润101.8亿元，同比增长206.5%。2022年第一季度，公司营业收入88.4亿元，同比增长125.2%；归母净利润19.2亿元，同比增长105%。
新冠疫苗贡献显著：新冠疫苗的销售在2021年大幅增厚公司业绩，但2021年第四季度利润增速放缓，主要因为疫苗价格下调。
HPV疫苗加速放量：2022年第一季度，公司代理的HPV疫苗（四价、九价、五价）获批签发数量显著增长，推动公司业绩提升。HPV疫苗市场仍处于供不应求状态，预计2022年销量将超过2500万支。
盈利能力和财务指标：2021年公司毛利率为49.04%，同比上升10个百分点，主要得益于新冠疫苗的高毛利。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降，净利率为33.30%，同比上升11.6个百分点。
盈利预测与投资建议：不考虑新冠疫苗销售增量，预计2022-2024年归母净利润分别为73亿元、111亿元及126亿元，对应PE分别为21倍、14倍及12倍，维持“买入”评级。
产品矩阵优势：EC+微卡结核矩阵主要聚焦学生体检市场，有望快速放量。公司产品在一二线城市相比国产二价HPV疫苗具有明显优势，预计2022年将带来约8亿元收入。
财务分析指标：公司资产和负债结构稳定，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，反映公司财务状况改善。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	30652.42	33301.79	47441.71	54668.06
增长率	101.79%	8.64%	42.46%	15.23%
归母净利润(百万元)	10208.55	7276.29	11064.78	12613.27
增长率	209.23%	-28.72%	52.07%	13.99%
PE	15.28	21.43	14.09	12.36
PB	8.83	6.25	4.33	3.21

产品销售情况

新冠疫苗：在2021年对公司业绩贡献显著，但2021年第四季度利润增速放缓。
HPV疫苗：2022年第一季度四价HPV疫苗签发量增长70%，九价HPV疫苗签发量增长280%，五价轮状疫苗和23价肺炎疫苗分别增长220%和100%。
结核疫苗矩阵：EC诊断试剂和微卡疫苗在全国多个省份中标，预计2022年将带来约8亿元收入。