20220124-西南证券-智飞生物-300122.SZ-业绩符合预期_常规品种持续放量_4页_1mb

智飞生物2021年业绩分析总结

核心内容

智飞生物于2021年发布业绩预告，预计实现归母净利润99亿元~105.6亿元，同比增长200%~220%。业绩表现符合市场预期，其中新冠疫苗贡献主要业绩增量，预计全年贡献57~60亿元归母净利润，传统业务（如HPV疫苗）贡献约43~46亿元。公司Q4季度净利润增长显著，达到15亿元~21.6亿元，同比增长82%~162%。

主要观点

• 新冠疫苗带动业绩爆发：新冠疫苗是公司2021年业绩增长的核心驱动力，WHO PQ认证进展顺利，有望持续拓展海外市场。
• 传统疫苗业务稳定增长：HPV疫苗预计销量达1500万支，符合预期。五价轮状疫苗快速放量，2023年利润峰值或达5亿元。
• 自主产品竞争力强：冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体狂苗）三期临床数据优秀，具有良好的免疫原性和安全性，预计上市后将抢占传统路线市场。
• 代理业务潜力巨大：公司代理的三联苗和结核防治产品线具有10亿利润量级的市场空间，其中结核预防产品线预计2025年净利润达15亿元，AC-Hib三联苗预计2025年净利润达10亿元。
• 盈利预测积极：不考虑新冠疫苗增量，公司2021-2023年归母净利润分别为45亿元、60亿元及74亿元，未来三年CAGR为31%，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021年归母净利润：4549.33亿元（预计）
• 2020年归母净利润：3301.33亿元
• 净利润增长率：2021年为37.80%，2022年为31.92%，2023年为23.79%
• 每股收益（EPS）：2021年预计为2.84元，2023年预计为4.64元
• ROE（净资产收益率）：2021年为38.94%，2023年预计为34.48%

财务指标

• PE（市盈率）：2021年为37，2023年预计为22.73
• PB（市净率）：2021年为14.46，2023年预计为7.84
• 营业收入增长率：2021年为34.42%，2023年预计为20.85%
• 净利润率：2021年为22.28%，2023年预计为23.29%

估值与现金流

• EV/EBITDA：2021年为28.89，2023年预计为17.39
• 经营活动现金流净额：2021年预计为3809.49亿元，2023年预计为5940.06亿元
• 现金流量净额：2021年预计为604.37亿元，2023年预计为3609.16亿元

风险提示

• 新冠疫苗放量不及预期
• 研发失败的风险
• 产品降价风险

市场表现与分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn
• 投资评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上）

附录信息

• 公司总股本：16.00亿股
• 流通A股：9.22亿股
• 总市值：1,688.80亿元
• 资产负债率：2021年为37.59%，2023年预计为28.82%
• 每股净资产：2021年为7.30元，2023年预计为13.47元

公司评级标准

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：介于10%与20%之间
• 中性：介于-10%与10%之间
• 回避：介于-20%与-10%之间
• 卖出：低于-20%

行业评级标准

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：介于-5%与5%之间
• 弱于大市：低于-5%

风险与免责声明

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