20150514-东北证券-东方新星-002755.SZ-新股定价报告_国内领先的勘察和岩土工程企业_11页_546kb

东方新星 (002755.SZ) 总结

核心内容

东方新星是一家专注于石油化工和新型煤化工行业的工程勘察与岩土工程施工服务的企业，具备多项甲级资质，业务覆盖工程勘察、岩土施工、工程咨询与监理等领域。公司与多家大型能源企业建立了稳定的合作关系，是该行业的领先企业之一。

主要观点

• 行业地位：公司在石化工程勘察与岩土工程施工领域具有显著优势，是行业内的主要参与者之一。
• 客户资源：公司主要客户为国内知名能源企业，如中国石化集团、中国石油集团、中海油等，合作关系稳定。
• 募投项目：公司计划通过募集资金1.63亿元，用于工程能力提升及信息化建设、研发中心建设，以增强竞争力。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年摊薄后的每股收益分别为0.53元、0.57元、0.63元，合理价格区间为18.6-21.2元。
• 风险提示：存在下游市场需求下滑及股权分散等风险。

关键信息

公司概况

• 行业：土木工程建筑业
• 主营业务：工程勘察（含测绘、检测、监测）、岩土工程施工、工程咨询与监理
• 主要客户：SEI、中石化上海工程有限公司、中石化宁波工程有限公司、中国石化集团、中国石油集团、中海油、神华集团等
• 资质情况：拥有工程勘察综合类甲级、测绘甲级、地基与基础工程专业承包壹级、地质灾害治理工程勘查甲级、地质灾害危险性评估甲级等资质
• 发行情况：发行价7.49元，发行规模2534万股，发行后总股本10134万股，占发行后股份总数的25%

财务数据

• 2014年营收：4.71亿元，同比下降5.91%
• 2014年净利润：3750万元，同比下降32.45%
• 2014年业务占比：岩土工程占比70.58%，勘察业务占比29.09%
• 2014年毛利率：岩土工程24.84%，勘察业务32.39%
• 2015-2017年EPS预测：0.53元、0.57元、0.63元
• 估值区间：参考可比公司，给予15年PE区间为35-40倍，合理价值区间为18.6-21.2元

发展规划

• 公司计划增强高新技术研发和工程执行能力，提升工程勘察队伍实力
• 推动业务模式从单一岩土施工向勘察、设计、施工一体化发展
• 拓展其他行业及国际市场，实现经营模式国际化、业务范围多元化、技术装备现代化、项目管理科学化

募投项目

• 工程能力提升及企业信息化建设项目：拟投入募集资金13,214.98万元，总投资额15,145万元
• 研发中心建设项目：拟投入募集资金3,132万元，总投资额3,132万元
• 项目目的：提升公司施工能力、信息化水平及研发实力，巩固技术领先优势

行业分析

• 行业概况：岩土工程施工与工程勘察紧密相关，共同构成细分行业领域
• 市场空间：石油化工行业持续增长，固定资产投资保持较高增速，为勘察与施工业务提供良好发展基础
• 竞争格局：行业竞争者包括原能源部系统企业、其他部委下属企业及地方企业，公司具备较强竞争力
• 行业前景：随着石化行业稳步发展，工程勘察与岩土工程施工市场前景广阔

风险提示

• 市场需求风险：下游行业可能面临市场需求下滑的风险
• 股权结构风险：公司股权相对分散，可能影响决策效率与控制权

估值比较

总结

东方新星作为国内领先的工程勘察与岩土工程施工企业，凭借丰富的资质和稳定的客户资源，在石化及煤化工行业具有较强的市场地位。公司通过募投项目提升自身技术实力和市场竞争力，预计未来三年EPS稳步增长，合理估值区间为18.6-21.2元。然而，公司仍需关注下游行业需求变化及股权结构带来的潜在风险。