20250523-中航期货-螺矿产业链周度报告_25页_1mb

报告摘要

本周螺纹钢及铁矿石价格震荡走弱，国内经济数据疲软拖累市场情绪。尽管出口数据提供一定支撑，但关税政策不确定性导致制造业投资增速回落，地产量价双弱进一步抑制终端需求。从供需角度看，钢材产量小幅增长，但需求呈现淡季特征，螺纹钢和热卷需求明显下滑，库存降幅收窄，数据转弱迹象显现。成本端，煤炭价格持续下行，铁矿石支撑力度不足，成本压力减弱。预计钢价仍将维持易跌难涨趋势，而铁矿石因供需韧性短期偏强震荡，但长期面临需求淡季及政策利空压力，建议逢高空头操作。

多空焦点

螺纹钢

多方因素：LPR利率下调释放宽松信号，制造业政策支持增强，基建投资提速拉动工业品需求。
空方因素：4月制造业同比增速放缓，地产量价双弱，钢材表需走弱，库存降幅收窄。

铁矿石

多方因素：铁矿发运增加、港口库存去化，钢厂库存低位，现实基本面支撑较好；中美关税政策缓和带来短期宏观利好。
空方因素：需求即将进入淡季，钢材终端需求下滑压力增大，长期政策利空预期未消。

数据分析

宏观层面

• 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，但环比回落1.6个百分点，主要受去年同期高基数及关税影响。
• 社会消费品零售总额同比增5.1%，增速较前值放缓0.8个百分点，以旧换新政策效果减弱。
• 固定资产投资（不含农户）同比增4%，其中基建投资延续高增长（+5.8%），制造业投资增速降至24年最低（+8.8%），房地产投资降幅扩大至-11.3%。

终端需求

地产：4月商品房销售面积及金额同比分别下降21%、67%，房价指数持续下滑，70城新房价格环比连续5个月下跌0.1%，二手房价格环比跌幅扩大至-0.4%。
制造业：挖掘机产量同比增14.3%，其中出口量大增193%，但造船行业完工量及接单量同比分别下降8.4%、11.1%，手持订单同比大幅增长43.6%。

产量与库存

• 4月粗钢产量同比持平（8602万吨），生铁产量增0.7%，钢材产量增6.6%；1-4月粗钢、生铁、钢材产量同比分别增0.4%、0.8%、60%。
• 钢材库存持续回落，但降幅收窄：5种建材总库存环比减321万吨，螺纹钢总库存减1565万吨，热卷总库存减738万吨。
• 高炉开工率环比回落0.46个百分点至83.69%，电炉开工率攀升19.8个百分点至77.18%。

成本与利润

• 铁矿石价格下跌，基差收缩，进口量环比增9.8%，但到港量减少2.9%。
• 钢厂盈利率提升0.43个百分点至59.74%，但铁水产量环比下降117万吨，港口库存延续下降。

后市研判

钢价短期承压，供需双弱格局下需警惕预期与现实下行压力叠加，重点关注出口变化。铁矿石受益于供需韧性，在黑色系中表现抗跌，但短期宏观利好难以抵消需求淡季影响，长期仍面临利空压制，建议采取逢高空头策略。总体来看，产业链面临多空博弈，短期波动或加剧，需密切关注政策导向及终端需求释放节奏。