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速腾聚创公司报告摘要

公司概况

股票代码： 2498.HK
评级： 增持
首次覆盖
发布日期： 2025年9月16日

业绩概要

• 2025H1营业收入7.83亿元，同比增长7.7%；净亏损1.51亿元，同比减亏43.9%；毛利率从13.6%提升至25.9%。

核心业务分析

• ADAS业务： 2025H1收入5.00亿元，销量同比下滑6.0%，但受益于新品MX降价及EM平台订单突破，毛利率从11.2%提升至17.4%。EM平台在8月已获得45款车型的量产定点。
• 机器人业务： 增长强劲，收入2.21亿元（同比+420.2%），销量达4.63万台，毛利率高达45.0%。与多家全球机器人公司达成合作，订单规模突破七位数。
• Robotaxi业务： 技术领先，凭借全固态激光雷达E1/E4，在Robotaxi领域取得突破，已与8家头部客户（如百度、小马智行）合作，预计2025年第四季度量产，出货量可达万台级别。

投资建议

• 盈利预测： 2025/2026/2027年收入预测分别为24.33亿/37.39亿/52.21亿元，归母净利润预测为-1.8亿/0.63亿/4.03亿元。
• 估值指标： P/S从12.56降至3.97（2025E）。
• 评级： “增持”（预计较基准指数涨幅在10%-20%）。

风险提示

• 下游客户销量不及预期
• 市场竞争加剧
• 新品研发及量产进度延迟

关键财务指标

• 毛利率： 2025E提升至26.12%
• 净利润率： 2025E预计转正（1.68%）
• 估值： P/B达6.62（2025E），EV/EBITDA降至79.70（2025E）